銀保監(jiān)會(huì)將權(quán)益投資上限上調(diào)至40% 新增險(xiǎn)資信托的集中度要求

7月1日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳下發(fā)了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托有關(guān)事項(xiàng)的通知(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕144號(hào))》(下稱“《通知》”)，進(jìn)一步松綁險(xiǎn)資投資信托產(chǎn)品，這也是今年以來(lái)自監(jiān)管鼓勵(lì)險(xiǎn)資增加權(quán)益投資之后，對(duì)險(xiǎn)資投資范圍的進(jìn)一步擴(kuò)圍。

那么，目前險(xiǎn)資投資信托產(chǎn)品在大類資產(chǎn)配置中的占比如何?險(xiǎn)資投資信托產(chǎn)品的規(guī)模是多少?隨著險(xiǎn)資投資信托產(chǎn)品進(jìn)一步松綁，對(duì)上市險(xiǎn)企帶來(lái)哪些影響?

對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者從中國(guó)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)獲悉，截至2018年年末，保險(xiǎn)公司投資信托合計(jì)占總投資資產(chǎn)的9.1%(投資信托的規(guī)模為2762.43億元)，占比超過(guò)股票和基金。此外，66%的保險(xiǎn)公司(約124家)已經(jīng)投資信托產(chǎn)品。

從對(duì)上市險(xiǎn)企的影響來(lái)看，華泰證券(601688)研究員沈娟認(rèn)為，上市險(xiǎn)企內(nèi)部在非標(biāo)投資資質(zhì)上已有嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，此次門檻提升對(duì)上市險(xiǎn)企整體影響不大，但信托資質(zhì)要求的放寬有利于投資范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，結(jié)合前期對(duì)權(quán)益投資上限提升的考慮，險(xiǎn)企投資渠道更為豐富，自由度有所提升。

信托產(chǎn)品投資在各類

金融產(chǎn)品中占比近半

在各類金融產(chǎn)品中，險(xiǎn)資偏愛投資信托產(chǎn)品。

《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，截至2018年年末，險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置比例分別為：債券占比39%;各類金融產(chǎn)品(含信托)占比18.5%;存款占比12.3%;其他投資占比6.9%;未上市股權(quán)占比5.7%;股票占比5.8%;公募基金占比5.0%;境外投資占比4.6%;不動(dòng)產(chǎn)占比為2.3%。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)此前披露的數(shù)據(jù)，截至2018年年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為164088.38億元，按照上述比例計(jì)算，險(xiǎn)資對(duì)各類金融產(chǎn)品的投資余額為30356.35億元。其中，險(xiǎn)資投資信托產(chǎn)品占比為9.1%，投資余額為2762.43億元。

也就是說(shuō)，在險(xiǎn)資各類金融產(chǎn)品投資中，信托投資占比過(guò)半。此外，信托投資占比也超過(guò)股票和公募基金。由此可見，險(xiǎn)資對(duì)信托產(chǎn)品的偏愛程度。

從投資信托的保險(xiǎn)公司數(shù)量來(lái)看，截至2018年年末，國(guó)內(nèi)有人身險(xiǎn)公司91家，有財(cái)險(xiǎn)公司88家，合計(jì)189家。按上述66%的比例計(jì)算，約有124家險(xiǎn)企已經(jīng)投資信托產(chǎn)品。

實(shí)際上，險(xiǎn)資偏愛信托產(chǎn)品與其投資收益較高不無(wú)關(guān)系。在各類金融產(chǎn)品，信托產(chǎn)品平均收益持續(xù)高于銀行理財(cái)、基金等產(chǎn)品。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)最新監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，2019年5月份，銀行理財(cái)平均收益為4.11%，貨幣基金產(chǎn)品平均收益為2.43%，而信托理財(cái)產(chǎn)品平均收益高達(dá)8.62%，遠(yuǎn)高于其他類理財(cái)產(chǎn)品。

險(xiǎn)資投資普遍遵循三大原則：第一位安全性，第二位流動(dòng)性，第三位效益性。而信托投資也基本符合上述險(xiǎn)資的資產(chǎn)屬性。

從信托產(chǎn)品的投資標(biāo)的來(lái)看，2019年5月份，62家信托公司共發(fā)行1673款信托產(chǎn)品，其中集合信托1661款，單一信托12款。從發(fā)行產(chǎn)品的資金投向來(lái)看，投資領(lǐng)域包含證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)、工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等維度，未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化。

監(jiān)管再次松綁

險(xiǎn)資投資信托產(chǎn)品

值得關(guān)注的是，此次《通知》放寬了險(xiǎn)資投資信托的多項(xiàng)門檻。

比如，《通知》提到，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)明確信托公司選擇標(biāo)準(zhǔn)，完善持續(xù)評(píng)價(jià)機(jī)制，并將執(zhí)行情況納入年度內(nèi)控審計(jì)。擔(dān)任受托人的信托公司應(yīng)當(dāng)具備以下條件：(一)具有完善的公司治理、良好的市場(chǎng)信譽(yù)和穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī)，上年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于30億元人民幣;(二)近一年公司及高級(jí)管理人員未發(fā)生重大刑事案件，未受監(jiān)管機(jī)構(gòu)重大行政處罰。

對(duì)此，華泰證券研究員沈娟認(rèn)為，據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年有17家信托公司收到罰單，而過(guò)去三年受過(guò)處罰的信托公司達(dá)40余家，此次修改對(duì)過(guò)往幾年受處罰的信托公司來(lái)說(shuō)有所松綁，拓展了保險(xiǎn)與信托的合作空間。結(jié)合前期監(jiān)管考慮將權(quán)益投資比例上限從30%上調(diào)至40%，她認(rèn)為險(xiǎn)企投資范圍擴(kuò)大是監(jiān)管未來(lái)的推進(jìn)方向，給予險(xiǎn)企更大的選擇空間，有利于資產(chǎn)配置的優(yōu)化與效率提升。

此外，《通知》還要求對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的集合資金信托，應(yīng)進(jìn)行外部信用評(píng)級(jí)，且信用等級(jí)不得低于符合條件的國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)的信用級(jí)別。這個(gè)要求較此前的不低于A級(jí)標(biāo)準(zhǔn)有一定提升。

根據(jù)中保登數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)資金投資AAA級(jí)信托產(chǎn)品的投資規(guī)模逐步提升，從2013年的47%增長(zhǎng)至2018年的83%，高資質(zhì)產(chǎn)品已占絕大多數(shù)。

在松綁的基礎(chǔ)上對(duì)

信保合作項(xiàng)目提出更高要求

在險(xiǎn)資追求收益的道路上，控制投資風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是第一位，這在上述《通知》中也有體現(xiàn)。銀保監(jiān)會(huì)此次《通知》在放寬了險(xiǎn)資投資集合資金信托準(zhǔn)入資質(zhì)的同時(shí)，也對(duì)信保合作的項(xiàng)目提出了更高的質(zhì)量要求。

銀保監(jiān)會(huì)表示，保險(xiǎn)資金投資的集合資金信托，基礎(chǔ)資產(chǎn)限于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、非上市權(quán)益類資產(chǎn)以及銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)，投資方向應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策和監(jiān)管政策。保險(xiǎn)資金不得投資基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于國(guó)家及監(jiān)管部門明令禁止的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的資金信托，融資主體須承諾資金不用于國(guó)家及監(jiān)管部門明令禁止的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)。

《通知》還新增了險(xiǎn)資投資信托的集中度要求：“除信用等級(jí)為AAA級(jí)的集合資金信托外，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司或保險(xiǎn)公司投資同一集合資金信托的投資金額，不得高于該產(chǎn)品實(shí)收信托規(guī)模的50%，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司及其關(guān)聯(lián)方投資同一集合資金信托的投資金額，合計(jì)不得高于該產(chǎn)品實(shí)收信托規(guī)模的80%。”

對(duì)此，沈娟認(rèn)為，保險(xiǎn)資金對(duì)于單一信托的投資一直處于禁止池，過(guò)往無(wú)集中度要求的情況下，易發(fā)生在集合信托中占比過(guò)高，導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)品為通道形式。此次調(diào)整進(jìn)一步規(guī)避了借主動(dòng)之名，行通道之實(shí)的行為，加速推進(jìn)信托的主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。

從對(duì)上市險(xiǎn)企影響來(lái)看，中國(guó)平安(601318)、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)2018年投資的非標(biāo)資產(chǎn)基本為AA級(jí)及以上，其中AAA級(jí)產(chǎn)品占比分別高達(dá)98%、95.2%和95.1%，新華保險(xiǎn)信托計(jì)劃占非標(biāo)資產(chǎn)僅為30%左右。整體來(lái)看，評(píng)級(jí)門檻提升對(duì)上市險(xiǎn)企影響不大，但有利于行業(yè)投資更趨穩(wěn)健。（記者 蘇向杲）

關(guān)鍵詞： 銀保監(jiān)會(huì) 投資比例 險(xiǎn)資

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