橫河轉(zhuǎn)債超高溢價率不正常 投資風(fēng)險(xiǎn)巨大

橫河轉(zhuǎn)債這段時間以來的價格走勢明顯不合常理，正股股價平穩(wěn)、轉(zhuǎn)債價格大幅虛高，明顯存在投機(jī)現(xiàn)象，投資者應(yīng)警惕其中的投資風(fēng)險(xiǎn)。

按照最新轉(zhuǎn)股價9.22元和橫河模具最新7元附近的股價看，橫河轉(zhuǎn)債的合理轉(zhuǎn)債定價不應(yīng)該超過100元，即使考慮到其未來有可能出現(xiàn)的降低轉(zhuǎn)股價利好，再加上目前可轉(zhuǎn)債整體溢價的現(xiàn)狀，其轉(zhuǎn)債合理價格也不應(yīng)該超過105元。但是事實(shí)上，現(xiàn)在橫河轉(zhuǎn)債的最新股價在180元之上，這樣的定價，投資者只能報(bào)以欣賞的目光，切勿參與炒作，因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)巨大。

上市公司發(fā)布股價異常波動公告，明確表示沒有需要披露的信息，而且橫河模具的股票價格沒有出現(xiàn)異常波動，如果真是公司層面出現(xiàn)了什么大事情，股票價格肯定會出現(xiàn)大幅波動，既然股價穩(wěn)定，那么投資者可以知道，公司方面沒什么大事。

現(xiàn)在問題來了，在股價穩(wěn)定的前提下，轉(zhuǎn)債為什么會出現(xiàn)如此大幅度的溢價?而原本價值應(yīng)該在100元附近的轉(zhuǎn)債價格卻能保持在180元上方?這一定是轉(zhuǎn)債自身出現(xiàn)了問題。投資者不要認(rèn)為橫河轉(zhuǎn)債里面包含了股價未來大幅上漲的強(qiáng)烈預(yù)期，這完全是不夠理性的猜想。

可以先做一個對比，按照橫河轉(zhuǎn)債最新收盤價189.5元計(jì)算，可轉(zhuǎn)債可以拆分成債券價值和認(rèn)股權(quán)證的價值，考慮到橫河轉(zhuǎn)債的票面利率遠(yuǎn)低于其他債券，故它的債券價值勢必要低于100元。

這里就按100元計(jì)算，那么它的認(rèn)股權(quán)證的價格就是89.5元，而這100元面值的橫河轉(zhuǎn)債能夠轉(zhuǎn)換成多少橫河模具的股票呢?100元除以9.22元約為10.846股，而這10.846股股票的價值又是多少?10.846股乘以最新股價7.03元約等于76.25元。這就是說，投資者如果單買100元的企業(yè)債再加上10.846股股票現(xiàn)貨，只需要支付176.25元，但現(xiàn)在買入企業(yè)債加一個認(rèn)股權(quán)證，卻要支付189.5元，說明已經(jīng)貴到了“天花板”之上。

是什么原因讓橫河轉(zhuǎn)債股價出現(xiàn)如此大幅虛高呢?事實(shí)上橫河轉(zhuǎn)債的最新余額只有0.38億元，這就是說，即使按照最新的虛高定價，所有的橫河轉(zhuǎn)債總流通市值也沒有超過8000萬元，而從4月14日、15日、16日的成交金額來看，每日的對應(yīng)成交金額卻分別高達(dá)16.3億元、22.5億元、8.96億元，這就是說，最近3個交易日，成交最不活躍的日子換手率也超過了1000%。相比之下，橫河模具股票近3個交易日的成交金額分別只有1132萬元、1870萬元以及1381萬元。不難看出，炒作橫河轉(zhuǎn)債明顯就是超高價格的投機(jī)“博傻”行為。

本欄認(rèn)為，造成這種轉(zhuǎn)債價格虛高的根本原因在于流通市值過低外加T+0和沒有漲跌停板。本欄幾天前曾說A股市場目前并不具備恢復(fù)T+0的條件，這一點(diǎn)也可以從橫河轉(zhuǎn)債的高投機(jī)性上得以驗(yàn)證，這種投機(jī)性不是靠上市公司發(fā)布幾條異常波動公告能夠避免的，現(xiàn)在持有橫河轉(zhuǎn)債的投資者持股成本普遍較高，如果橫河轉(zhuǎn)債保持現(xiàn)有的稀缺性，轉(zhuǎn)債價格是不會自動回歸理性的，除非有外力加以干預(yù)，例如啟動轉(zhuǎn)債回售條款。但很明顯，上市公司并不愿意這樣做，因?yàn)殡m然橫河轉(zhuǎn)債炒得火熱，但如果讓持債人選擇轉(zhuǎn)股或者回售，那一定還是要選擇回售的。

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