創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革 會(huì)有哪些影響？

8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式開啟，創(chuàng)業(yè)板指盤初一度下跌超1.5%，之后V型反彈，在首日?qǐng)?bào)收于2684.63點(diǎn)，上漲1.98%。在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批18只新股上市首日，其在收盤時(shí)均出現(xiàn)上漲，10只個(gè)股漲幅超100%;分時(shí)間來看，首日上午大部分個(gè)股漲幅在100%左右，而到下午開盤，個(gè)股的最大漲幅擴(kuò)大到了400—500%。而在8月25日后，首批上市的18只注冊(cè)制新股出現(xiàn)分化。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開市首日的整體運(yùn)行情況，大眾網(wǎng)·海報(bào)新聞?dòng)浾卟稍L了武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授，他表示：“從18只新股首日情況看，整體運(yùn)行平穩(wěn)，符合預(yù)期。”

首日漲30倍，董登新：這一現(xiàn)象確實(shí)是異樣

個(gè)股方面，康泰醫(yī)學(xué)漲1061%居首，盤中二次臨停最高漲幅近3000%，漲近30倍，卡倍億漲743%緊隨其后;鋒尚文化漲43%漲幅最窄。記者注意到，其中康泰醫(yī)學(xué)和卡倍億這兩只新股的表現(xiàn)較為異樣，在臨近下午收盤時(shí)，康泰醫(yī)學(xué)從50元/股左右的價(jià)格直線拉升至308元/股，而后又迅速拉回到118元/股的位置，漲幅由接近3000%回落至1061%，最終報(bào)收108元/股。如此巨大的振幅令不少投資者直呼：“見證歷史了!”

董登新認(rèn)為，這一現(xiàn)象確實(shí)是異樣的或者說是不太正常的，值得市場(chǎng)去關(guān)注。但這并不影響對(duì)18只新股的整體看法和評(píng)價(jià)。

從當(dāng)前18只個(gè)股的估值來看，整體估值明顯偏高，這與科創(chuàng)板發(fā)展初期是比較類似的。董登新告訴記者：“這種現(xiàn)象可以從供求角度來解釋，此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下首發(fā)的18只新股，是真正意義上的符合‘三創(chuàng)四新’的新經(jīng)濟(jì)公司，投資者和市場(chǎng)對(duì)這類公司給予了比較高的估值定價(jià)，或者說是比較大的一種投機(jī)偏好，這符合市場(chǎng)預(yù)期。但18只新股整體普漲的狀況可能會(huì)對(duì)未來下一批新股網(wǎng)下定價(jià)有一定影響。”

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后對(duì)存量市場(chǎng)和增量市場(chǎng)的影響

在董登新看來，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革給創(chuàng)業(yè)板帶來了至少三個(gè)方面的變化。

首先是對(duì)存量市場(chǎng)和增量市場(chǎng)的影響。從交易規(guī)則來看，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的漲跌幅限制擴(kuò)大了一倍至20%，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板投資者來說要有一個(gè)新的理念和觀念，由于個(gè)股波動(dòng)幅度加大，股民追漲殺跌的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)放大，從進(jìn)一步收斂股民追漲殺跌的氛圍;對(duì)注冊(cè)制改革下的創(chuàng)業(yè)板來說，個(gè)股漲跌停板限制擴(kuò)大到20%后，將來在新股上市首日的個(gè)股拉漲停或大跌停的情況會(huì)越來越少，機(jī)構(gòu)和莊家操作股價(jià)所需要的資金量會(huì)數(shù)倍擴(kuò)大。

事實(shí)上，注冊(cè)制改革的本意就是淡化行政干預(yù)，減少行政管制、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，充分發(fā)揮市場(chǎng)的決定作用，從而提高A股市場(chǎng)的包容性和開放性。在董登新看來，擴(kuò)大漲跌幅限制會(huì)使得市場(chǎng)的交易效率更高，提升A股市場(chǎng)的有效性，使上市公司的股價(jià)更為均衡。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后，“躺贏”將一去不復(fù)返

記者注意到，在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的交易規(guī)則中，上市新股在前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅。董登新表示，這一規(guī)定會(huì)使得絕大多數(shù)新股股價(jià)在上市的第一個(gè)交易日達(dá)到均衡，這是市場(chǎng)效率得到有效提升的體現(xiàn)。以往的創(chuàng)業(yè)板新股上市后，出現(xiàn)連續(xù)漲停的“躺贏”現(xiàn)象將一去不復(fù)返。

同時(shí)，董登新預(yù)計(jì)，在新股上市后的第一個(gè)交易日待股價(jià)一步到位后，第二個(gè)交易日到第五個(gè)交易日，股價(jià)基本會(huì)圍繞第一個(gè)交易日的狀態(tài)進(jìn)行上下波動(dòng)修復(fù)，基本不會(huì)出現(xiàn)大幅的波動(dòng)，當(dāng)然也不排除有個(gè)別極少數(shù)個(gè)股出現(xiàn)大幅上下波動(dòng)的情況。

盤后定價(jià)交易機(jī)制將有利于消除信息的不對(duì)稱性

值得注意的是，在注冊(cè)制改革下的創(chuàng)業(yè)板引入了盤后定價(jià)交易機(jī)制。每個(gè)交易日的15:05至15:30為盤后定價(jià)交易時(shí)間。盤后定價(jià)交易申報(bào)的時(shí)間為每個(gè)交易日9:15至11:30、13:00至15:30。開市期間停牌的，停牌期間可以繼續(xù)申報(bào)。當(dāng)日15:00仍處于停牌狀態(tài)的，不進(jìn)行盤后定價(jià)交易。接受申報(bào)的時(shí)間內(nèi)，未成交的申報(bào)可以撤銷。撤銷指令經(jīng)本所交易主機(jī)確認(rèn)方為有效，盤后定價(jià)申報(bào)當(dāng)日有效。

董登新表示，這是一種非常好的交易機(jī)制的創(chuàng)新，更有利于投資者對(duì)當(dāng)天收盤價(jià)的認(rèn)可。同時(shí)，由于在收盤價(jià)后的交易是定價(jià)交易，這對(duì)很多投資者來說，是可以更加冷靜更加理性的決定是否買賣，因此更利于消除信息的不對(duì)稱。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革和退市制度改革將會(huì)提高市場(chǎng)效率、增加包容性

此外，在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革和退市制度改革之后，我國(guó)資本市場(chǎng)的效率將會(huì)大大提高，同時(shí)增加包容性。董登新認(rèn)為：“一旦這一制度形成市場(chǎng)預(yù)期，發(fā)揮其巨大的市場(chǎng)效應(yīng)后，A股市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于高科技企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的作用將會(huì)大幅的增強(qiáng)，A股市場(chǎng)的資源配置功能，以及大浪淘沙、優(yōu)勝劣汰的功能也會(huì)大幅提升。”同時(shí)，在董登新看來，A股市場(chǎng)及其投資者將會(huì)更加成熟，一旦形成了這樣一種“優(yōu)者價(jià)高，劣者價(jià)低”的理性投資和價(jià)值投資的風(fēng)格，資本市場(chǎng)的“慢流短循”就會(huì)形成。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后，是否會(huì)出現(xiàn)“魚龍混雜、渾水摸魚”的現(xiàn)象?

除此之外，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革之后，企業(yè)上市的門檻將會(huì)有所降低，那么，能否保證上市企業(yè)的質(zhì)量成為令投資者最為關(guān)心的話題。市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)部分企業(yè)混水摸魚的現(xiàn)象?企業(yè)上市后，是否會(huì)發(fā)生企業(yè)通過財(cái)務(wù)造假套現(xiàn)走人的情況?

對(duì)此，董登新認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的改革，是以信息披露為核心，是否有投資價(jià)值將由投資者來自行判斷。監(jiān)管部門對(duì)于市場(chǎng)的監(jiān)管將會(huì)大幅提升，尤其是未來的證監(jiān)會(huì)，會(huì)把市場(chǎng)監(jiān)管的重心放在信息披露的監(jiān)管上，也就是說，信息披露監(jiān)管將會(huì)成為證監(jiān)會(huì)的首要任務(wù)，這其實(shí)就是嚴(yán)查嚴(yán)打證券違法犯罪行為。

董登新解釋道：“事實(shí)上，注冊(cè)制改革后，在A股上市的公司會(huì)慢慢感覺跟納斯達(dá)克差不多。納斯達(dá)克就是讓中資企業(yè)感覺到上市較容易，IPO非常簡(jiǎn)單。但是，一旦上市之后，就會(huì)感到渾身不自在，而這一感覺則是由于其嚴(yán)苛的監(jiān)管制度。嚴(yán)厲的監(jiān)管會(huì)帶來非常高昂的監(jiān)管成本，甚至狀態(tài)不堪重負(fù)。這種監(jiān)管成本隨時(shí)可能招致市場(chǎng)做空或者是行政的處罰，甚至有民事刑事訴訟加身。”

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板 注冊(cè)制

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