市場似乎看穿了不確定性的迷霧，開始將注意力集中在2021年的經濟復蘇上，盡管2020年這個充滿動蕩的市場還有一個月時間才結束，但今年市場整體的表現似乎與人們的普遍預期相反。要知道，新冠疫情的爆發使大多數主要經濟體陷入衰退。在過去一周內，一種新冠疫苗的研發進展令市場鼓舞，讓堅守信念的投資者得到了回報。
疫苗在某種程度上成為經濟復蘇的催化劑，一旦其有效性和安全性開始得到驗證，市場便將資金瘋狂涌入順周期資產。這種樂觀預期是，一旦疫苗可以有效的在未感染人群中接種并推廣，經濟恢復就會接踵而來，經濟周期中率先復蘇的個股將會最先受益。
盡管全球范圍內病例數激增，在美國等新冠疫情最為嚴重的國家，每天新增和住院治療病例都不斷創下紀錄，甚至不少國家和地區重新開始采取限制措施，但輝瑞制藥和其他生物科技公司宣布疫苗獲得令人鼓舞的進展后，資金仍然源源不斷的涌向權益類等風險資產，全球股票基金資金流入創出歷史新高。
疫苗進展讓人類看到曙光
疫苗進展最核心的數據便是有效率。本次輝瑞三期試驗有43538名試驗參與者，按照1:1比例接種，一組人接種疫苗，一組人接種安慰劑，結果顯示，發現了94例新冠肺炎病例，接種疫苗的人感染數是8個，接種安慰劑的感染數是86個，接種后感染率降低了90%。
如果同過去10年來其他成功疫苗的有效率相比，90%只是一個趨于中間的數值，甚至可以說差強人意。不過，市場對它的預期并非完全戰勝病毒，也不是和過去10年來最有效的疫苗來做類比，從醫學意義上來說，只要有效率達到一定門檻，在廣泛接種后，便能形成真正意義上的群體免疫。
還必須留意的是這一數字只是最早期的證據，必須用批判性的眼光來看待，疫苗的有效性并沒有獲得同行評議，只是企業的公關稿中的數字，目前也只得到了初步的有效性結果，還需要進一步的數據佐證，同時需要安全性數據來佐證疫苗不會對人體產生嚴重不良反應。實際上，要真正獲得有效的疫苗，還需要有非常大的投入。
此外，依據最新研究顯示，丹麥共發現5種貂類變異新冠肺炎病毒，其中一種對即將到來的疫苗不太敏感。輝瑞疫苗只是眾多準備上市疫苗的一種，其他疫苗的進展及人們愿意是否購買或接種還是另外一回事情。疫苗如何以及何時分發，以及最終哪種疫苗接種最終會成為國際解決方案，都會影響到最終能否控制疫情。
擯棄以上種種的不確定性，有一點是肯定的，各類疫苗獲得突破的新聞在未來幾周甚至幾個月中將不斷出現。全世界會逐步將討論的中心放到疫情控制后經濟的恢復上，影響經濟封鎖和隔離的討論將會逐步減少。
機構資金搶購股票基金創新高
醫學上謹慎是有道理的。但是，對于那些著眼未來的基金經理來說，這些細節似乎是無關緊要的。日內瓦Unigestion多資產投資經理薩爾曼·貝格表示，從健康角度來說，所有這些都非常重要，但從市場角度來看并非如此。
貝格表示，美國總統大選已經結束，基金經理們對拜登將于明年1月就職沒有太大疑問，而有關疫苗的消息，首次開啟了全球經濟可能最早在明年恢復正常的信號。他認為，市場不確定性的兩個主要來源的不確定性已大幅降低，市場已經開始為此計價。
數據提供商EPFR Global的數據顯示，在截至11月11日的一周時間內，有445億美元的資金流入股票型基金，其中逾320億美元投資于美國股票基金。這是自EPFR收集數據以來股票型基金單周吸納的資金規模最大的一次，也創下2000年以來美國股票型基金吸納的資金規模第二大記錄，新興市場股市流入65億美元，為第六高流入額。
這種“火力”幫助全球股市創下新高，投資者押注疫苗可為全球經濟復蘇提供一條快車道。自11月初以來，標準普爾500指數已累計上漲逾9%，為今年4月以來表現最好的10個交易日。
EPFR數據還顯示，大型機構投資者推動資金重返風險資產，其中包括不少養老金和捐贈基金是推動此輪行情的主角，它們的股票頭寸近一周增加了411億美元。相比之下，散戶投資者僅占流入量的33億美元。盡管今年散戶為主的在線經紀公司的交易活動激增，但大部分交易活動都是針對個股的，并沒有買入傳統的股票型基金。
對于已經把倉位提升起來的基金，忽如其來的好消息將進一步抬升業績。今年3月新冠疫情爆發時，大量贖回讓許多投資基金疲于變買資產應付，因而它們迅速建立起了現金池。然而，基金經理在今年二三季度大舉涌入上漲的股市，將現金儲備削減至歷史低點。
數據提供商eVestment的新研究顯示，現金頭寸已回落至新冠疫情爆發前的水平。截至第三季度末，股票基金的現金頭寸中值降至1.8%，這是eVestment編制該數據13年來的最低水平。相比之下，截至3月底，基金經理持有的現金占其投資組合的比例高達2.5%。固定收益基金的現金緩沖中值仍高于股票基金，但也有所下降。3月底，債券基金經理持有2.7%的現金，但在9月底，這一比例降至1.9%。
隨著經濟逐漸重新開放，市場已從3月份的低點強勁反彈，吸引投資者重返投資基金，這一點也是大超許多人預期的。相比較，2008年金融危機，當時現金頭寸整整一年都沒有恢復到危機前的水平。
股票盈利嚴重低估，
德意志銀行外匯戰略主管溫克勒認為，按人均計算，美國、歐盟、加拿大、日本、英國、澳大利亞和新西蘭都已經預定了足夠的疫苗，明年年初向群體免疫邁出了一大步。
疫苗的樂觀預期為2021年更廣泛的經濟復蘇奠定了基礎。短期內經濟復蘇主要由政府的寬松財政政策和貨幣政策刺激，但至關重要的是，一旦疫情從中長期得到控制，一直在積累儲蓄、抑制消費的市民將釋放壓抑的需求。
對許多基金公司而言，對股票的明年的估值是進行投資的最大障礙，盡管不少公司的三季度盈利遠超預期，自9月份以來，多數分析師預期標普500指數成分股盈利增速僅在原有基礎上增長1%。這也是為什么有關疫苗的消息會刺激股市大漲，因為這可以很大程度上提高股票估值。
魯特霍爾德集團認為，新冠疫苗研發取得突破進展，意味美國企業的盈利能力可能被嚴重低估。意味著明年標普500的市盈率會回落到17.9倍，接近于過去5年的平均水平。該集團指出，經濟增長恢復速度會比人們預期的要快得多，而且會更加穩健。新冠疫苗研發的進展加上經濟刺激計劃，外界對2012年股票盈利的增速嚴重低估。
摩根大通表示，將2012年標普500指數公司的每股盈利預期提高8美元達到178美元，基于這一預測標準，標準普爾500指數的市盈率將降至20倍。
有機構就認為，目前買公司就是買預期，只要能夠控制病毒，經濟就能夠得到復蘇，估值的合理性就可以被市場確認。這家機構通常會提前一個季度買入看好的股票，但現在該機構表示會提前3至4個季度買入。
順周期股重獲資金青睞
輝瑞公布新冠疫苗有效率超過90%的消息刺激了股市資金的大輪轉，前期表現落后大市的價值股和周期板塊迎來資金流入。
對生產分銷以及疫苗本身的有效性還有種種疑問，但投資者已經開始拋售科技股，轉向青睞小型股票和銀行股。近一周以科技為主的納斯達克100指數下跌1%，羅素2000小盤股上漲6%，達到歷史高點。銀行指數近一周也大漲11%，創下去年6月以來的最佳表現。
花旗股票策略團隊的巴克蘭表示，全球金融類股的持續上漲有利于偏向金融股的股市。澳大利亞和英國這兩個主要市場嚴重偏重金融類股，行業敞口最大。美國嚴重依賴科技股，疫苗驅動的反彈相對滯后。
美國銀行的最新報告則顯示，資金開始轉向周期和金融股，相關股票的流入資金均創下新高。截至11月11日的一周內，能源股吸金15億美元，為2015年4月以來最大規模;金融股吸金13億美元，為6個月來單周最大流入規模。同期美國國債累計贖回40億美元，創六個月最大贖回規模。
美國銀行預計，在有疫苗問世以前，投資者可能會對周期股和大盤科技股并舉。今年的主題是新冠病毒、停工封鎖、經濟衰退，而明年是疫苗、復工和經濟復蘇。
機構預警：不宜過度樂觀，
盡管一種有希望的候選疫苗點燃了經濟復蘇的預期，但全球經濟復蘇仍將緩慢而艱難。瑞銀集團董事長韋伯警告稱，即使有了疫苗，全球經濟也需要時間恢復到危機前的水平。他表示，等待好消息已經有一段時間了，市場對最新消息反應不錯，但是必須對此持審慎態度。
韋伯表示，最終人類會挺過疫情，但不應該幻想它會很快發生。全球GDP至少需要一年時間才能回到危機前的水平。再過一兩年，失業率和經濟增速才會接近危機前水平，因此復蘇過程將是相當漫長的。
韋伯表示對2021年謹慎樂觀。他認為，目前疫苗的分發方式會對經濟活動產生影響，盡管可以消除一些尾部風險，但要獲得所謂的全球大規模免疫還需要很長時間。
作為全球經濟龍頭之一的美國經濟也很難很快走上正軌。穆迪預測，到2024年之前，美國無法完全恢復因疫情而失去的2200萬個工作崗位。據德意志銀行估計，今年美國經濟仍將萎縮約2.9%。與此同時，今年12月，聯邦失業救濟將到期，大約1300萬消費者將在面臨收支不平衡。
美國北方信托公司首席經濟學家坦南鮑姆就指出，新冠疫苗不會立刻給美國經濟帶來刺激，隨著美國經濟復蘇正在失去動力，更多的財政刺激仍然是必要的。
坦南鮑姆表示，雖然疫苗進展和美國10月好于預期的就業增長令人鼓舞，但這并不能降低進一步的經濟刺激措施的必要性。如果等待疫苗來解決所有問題，那么美國的經濟復蘇可能面臨風險。
他指出，恢復充分就業的道路非常漫長。美國經濟的另一個不利因素是州和地方政府，因收入損失，他們的預算下降且正在裁員和削減服務，這對經濟活動不利。
他解釋稱，即便輝瑞和BioNTech的新冠疫苗能夠“樂觀地”在今年獲得批準，但直到明年年底，可能也沒有足夠的疫苗供給。這位經濟學家還警告稱，考慮到國會的嚴重分歧，美國不太可能在明年1月新總統就職之前獲得更多的經濟救濟。
鑒于新冠疫苗開發難度和疫情的反復性，提高現金儲備仍然有必要。葡萄牙金融監管機構主席迪亞斯表示，盡管歐洲基金在最初的新冠疫情中表現良好，但資產管理公司不應掉以輕心。鑒于疫情的不確定性，更高水平的流動性將為基金行業提供更強的彈性，以應對疫情變化可能帶來的負面影響。
關鍵詞： 疫苗股
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