A股做空力量暴增1000億 發(fā)生了什么？

不顯山，不露水，做空力量在飛速增長！

截至最新的數(shù)據(jù)，A股市場融券余額達(dá)到1163億元以上，近期高峰一度接近1200億元，而這個(gè)數(shù)值在年初還不到140億元，增幅達(dá)1000億元。即使到七月初，也只有360億元左右。融券實(shí)際是一種空頭行為。為何在短短5個(gè)月時(shí)間，這類資金能暴增了800億元?

分析人士認(rèn)為，最為重要的原因是今年七月初有關(guān)方面對《中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理實(shí)施細(xì)則(試行)》第十九條和《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)合同》(以下簡稱《合同》)第六十九條進(jìn)行了修改，取消證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金提取比例限制。在那之后，融券來源也逐漸豐富起來，相應(yīng)的量化基金也逐漸活躍。而且，市場經(jīng)過近兩年的上漲，不少股票積累了驚人的漲幅。因此，空頭資金開始活躍起來。

那么，這類資金暴增對市場的影響究竟有多大?整體而言，目前的融券規(guī)模相對融資規(guī)模來說，比例依然很小。這也意味著，對市場的沖擊仍局限在部分股票。目前兩融規(guī)模接近1.6萬億，短期內(nèi)融資潛力有限，能夠打開空間的也只有融券。若發(fā)展起來，會加大一些個(gè)股的操作難度。當(dāng)然，對于券商和仍處于低位的大藍(lán)籌來說，可能仍是機(jī)會。

做空力量年內(nèi)暴增1000億

融券業(yè)務(wù)，就是指持有股票的機(jī)構(gòu)和上市公司股東，可以把股票通過券商借給投資者賣出。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)推出以后，就擴(kuò)大了融券業(yè)務(wù)的規(guī)模，使券商通過中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融券平臺向基金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者融券，再將券提供給融券客戶融券賣空。

兩融業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)起有超過十年時(shí)間，此前融資業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，融券業(yè)務(wù)則進(jìn)展十分緩慢。截至今年初，融資規(guī)模超過1萬億，2015年高峰期，融資規(guī)模超過2萬億。而到今年初，融券規(guī)模不足140億。

然而，令人奇怪的是，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，融資規(guī)模年內(nèi)增加僅4500億元，增幅約為45%;融券規(guī)模則出現(xiàn)了井噴現(xiàn)象，從1月初的不足140億元，增加至最新的1163億元，增幅高達(dá)730%。值得注意提，這個(gè)增幅主要發(fā)生在最近5個(gè)月，7月初的融券余額只有360億元，也就是說近5個(gè)月增加了800億元。

隨著，今年兩融業(yè)務(wù)持續(xù)向好，也帶動了證券行業(yè)利息凈收入增長。前三季度券業(yè)實(shí)現(xiàn)利息凈收入445.60億元，同比增長28.27%。分析人士認(rèn)為，利息收入應(yīng)該僅僅只是券商從事兩融業(yè)務(wù)帶來的顯性收入。兩融業(yè)務(wù)發(fā)展對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和衍生品業(yè)務(wù)的正向反饋可能更大。

一大規(guī)則松綁激發(fā)潛力

做空力量緣何年內(nèi)突然爆發(fā)?從時(shí)點(diǎn)上看，一大規(guī)則的修訂可能是最大助力。從7月初到現(xiàn)在，融券余額規(guī)模增長了近800億元。而也是在7月初，有一個(gè)不太起眼的規(guī)則進(jìn)行了修訂。

7月3日盤后，證金公司表示，為進(jìn)一步提高市場服務(wù)水平，中國證券金融股份有限公司(以下簡稱“本公司”)對《中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理實(shí)施細(xì)則(試行)》(以下簡稱“《保證金細(xì)則》”)第十九條和《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)合同》(以下簡稱《合同》)第六十九條進(jìn)行了修改，取消證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金提取比例限制，現(xiàn)予發(fā)布，并將有關(guān)事項(xiàng)通知如下：

一、《保證金細(xì)則》第十九條第一款內(nèi)容修改為“證券公司的保證金比例超過其保證金比例檔次時(shí)，可以向本公司申請?zhí)崛〕霾糠值谋ＷC金。申請?zhí)崛?dān)保資金的，還需滿足本公司關(guān)于現(xiàn)金占應(yīng)繳保證金比例的規(guī)定。”

二、《合同》第六十九條第一款內(nèi)容相應(yīng)修改為“乙方保證金比例超過其保證金比例檔次時(shí)，可以向甲方申請?zhí)崛〕霾糠值谋ＷC金。”

一家頭部券商兩融業(yè)務(wù)人員告訴券商中國記者，以往的規(guī)則是證金公司給各家定的保證金比例是根據(jù)各家風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)來定的，但證金公司并未對外公布。以往可能還設(shè)置了一個(gè)保證金提取線，但這樣不利于券商的保證金現(xiàn)金部分的管理，現(xiàn)在這樣做則大大提升了券商現(xiàn)金管理的便利性。

從邏輯上看，這條規(guī)則修訂應(yīng)該是鼓勵券商做大融資融券的規(guī)模。準(zhǔn)確地說，這一行動是鼓勵頭部券商做大融券市場的規(guī)模。而且這也與當(dāng)下資本市場改革的趨勢比較吻合，科創(chuàng)板上來之后，融券規(guī)模有所提升，創(chuàng)業(yè)板也進(jìn)行了改革，融券規(guī)模進(jìn)一步提升，此外還有T+0政策可能在藍(lán)籌股率先落地，未來市場的多空機(jī)制可能會更加完善。

此外，當(dāng)下融資規(guī)模也逐漸在朝著相對飽和和穩(wěn)定的方向在走，融券應(yīng)該是券商的一個(gè)業(yè)務(wù)突破口，與國外相比，券商的融券業(yè)務(wù)還有很大的發(fā)展空間。

影響有多大？

也許很多人會將融券規(guī)模暴漲當(dāng)成利空來看待，但事實(shí)上，應(yīng)該辯證來看待。

目前券源主要原自三個(gè)方向：一是公募和私募，二是上市公司股東，三是QFII和社保。

今年3月，上交所對轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)作出新規(guī)定：證券出借人參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的，其持有證券的持有期計(jì)算不因出借而受影響，由此公募基金、私募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的積極性大幅提升。

11月2日是QFII可參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的首個(gè)交易日。當(dāng)天，中信證券、中金公司、國信證券、國泰君安、瑞銀證券等多家券商表示，已完成各自的QFII轉(zhuǎn)融券首單交易。全國社?；?1月18日正式開展轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，出借目標(biāo)是社?；鹄硎聲謧}的部分滬深300個(gè)股，國泰君安、申萬宏源、國信證券以及興業(yè)證券作為代理開展該項(xiàng)出借業(yè)務(wù)。除了機(jī)構(gòu)，上市公司股東也提供了大量的券源。

券源基本已經(jīng)清晰，那么究竟是哪些人在借券呢?有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，借券者可能分為兩類。一類是量化對沖基金，另一類是券商場內(nèi)期權(quán)部門。前者需要做空機(jī)制來實(shí)現(xiàn)利潤，后者需要做空工具來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對沖。而隨著這兩類產(chǎn)品規(guī)模的提升，并不能排除對部分個(gè)股的股價(jià)造成沖擊，但對于券商股而言，可能反而機(jī)會。因?yàn)榻灰琢?、利息收益以及衍生品?chuàng)設(shè)收益都將同步增加。此外，由于融券機(jī)制的培育，T+0交易機(jī)制可能也在迫近。

近期，不斷有關(guān)于在大藍(lán)籌提前實(shí)施T+0交易機(jī)制的聲音傳出。順周期大市值股票近期也是持續(xù)拉升，而這類股票的兩融潛力也最大。隨著50指數(shù)樣本的調(diào)整和優(yōu)化，或許一些行情也在醞釀當(dāng)中。

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責(zé)任編輯：Rex_08