近日，造車新勢力陸續(xù)公布了11月的銷售數(shù)據(jù)。蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車持續(xù)創(chuàng)造新的月銷記錄，中概股造車新勢力“三劍客”繼續(xù)穩(wěn)居第一陣營。
不過，在12月1日公布銷量數(shù)據(jù)之后，蔚來汽車和小鵬汽車股價下滑幅度卻均超過了10%。美東時間12月1日收盤，蔚來股價下滑10.23%至每股45.36美元，市值跌至611.9億美元，未能保持住中國車企市值第一的位置。小鵬汽車股價也已從高位時的74美元下滑至52.36美元，市值384.7億美元。當天，理想汽車股價下滑3.14%至34.86美元。一夜之間，三家車企的市值蒸發(fā)了超過120億美元(約合人民幣800億元)。
12月2日，蔚來、小鵬、理想低開后大幅跳水，開盤僅10分鐘，三家車企的股價就都下跌超10%。不過，低開高走，當天收盤，蔚來漲5.78%至每股47.98美元，小鵬汽車漲6.95%至56美元，理想汽車微跌0.32%，報收34.75美元。
高于預期的銷量表現(xiàn)，似乎并未對三家造車新勢力的股價帶來足夠的刺激效應。事實上，此前總市值沖破1萬億的造車新勢力“三劍客”，在一路狂奔之后，股價在11月底已經(jīng)開始回落。自11月24日以來的五個交易日，蔚來、小鵬和理想股價分別累計下跌16.12%、24.82%和27.15%，市值蒸發(fā)近2000億元。狂歡不再，但泡沫仍存。
銷量持續(xù)走高
12月1日，蔚來汽車公布的數(shù)據(jù)顯示，11月蔚來汽車交付新車5291輛，繼續(xù)蟬聯(lián)造車新勢力第一，這也是蔚來繼10月后再次突破5000輛。其中，蔚來ES6銷量為2386輛、蔚來EC6銷量1518輛、蔚來ES8銷量1387輛。
今年前11月，蔚來累計交付量達36721輛。從目前的趨勢來看，蔚來今年的全年銷量將突破4萬輛。
小鵬汽車公布的數(shù)據(jù)顯示，11月小鵬汽車交付量為4224臺，同比大增342%;前11月，小鵬汽車累計交付21341臺，同比增長87%。
從細分車型來看，11月，小鵬P7交付量為2732輛，環(huán)比上月增長30%，自今年6月底開啟交付以來，小鵬P7已累計交付了11371輛;11月份，小鵬G3單月交付量為1492輛，這是小鵬G3今年最好的月度表現(xiàn)。
理想汽車方面，11月共交付理想ONE4646輛，環(huán)比增長25.8%。前11月，累計交付量為26498輛。由于目前理想ONE是理想汽車唯一在售的車型，從數(shù)據(jù)來看，理想ONE有望成為今年造車新勢力交付量最高的單一車型。
在渠道方面，截至11月30日，理想汽車在全國已有45家零售中心，覆蓋38個城市。售后維修中心及授權鈑噴中心97家，覆蓋全國72個城市。
幾家第二梯隊的造車新勢力，11月的市場表現(xiàn)同樣不俗。其中，威馬汽車11月銷量為3018輛，同比增長174.6%，前11月，威馬EX5累計銷量近2萬輛;哪吒汽車11月銷量為2122臺，同比增長92%，前11月累計銷量為13424臺，同比增長44%;零跑汽車11月銷售新車2032輛，環(huán)比增長17%。其中，零跑T03銷量為1927臺，上市以來累計銷售7285臺。
整體來看，隨著中國新能源汽車市場的規(guī)模成長，以及新勢力車企在品牌和渠道等方面布局的完善，大多數(shù)已經(jīng)量產(chǎn)銷售新車的造車新勢力在今年尤其是今年下半年，都取得了較好的增長，市場位置也在逐漸穩(wěn)固。
資本市場緣何偏愛？
在魔幻的11月，特斯拉、蔚來、理想、小鵬們上演著一場又一場的狂歡。
飆升的股價、狂奔的市值，資本市場對新能源汽車概念股的青睞可見一斑。究其原因，與汽車電動化、智能化趨勢日趨深化、不可逆轉密切相關。一方面，國內(nèi)外推出一系列新能源政策利好;另一方面，蔚來、小鵬和理想“揚眉吐氣”的三季報在一定程度上提振了投資者的信心。
目前全球范圍內(nèi)已有超過12個國家、25個地區(qū)宣布或制定了禁售燃油車的時間表，其中歐洲表現(xiàn)最為明顯。此前全國政協(xié)副主席、中國科協(xié)主席、世界新能源汽車大會主席萬鋼在2020世界新能源汽車大會指出，首先，歐洲嚴格碳排放的法規(guī)倒逼企業(yè)的轉型，車企如果不達標，每輛車每克罰款95歐元;其次，歐洲多國在恢復經(jīng)濟過程中率先提高新能源車補貼額度與補貼范圍。
隨著碳排放要求的日漸臨近，歐洲電動化步伐進一步加快。11月18日，英國首相鮑里斯·約翰遜發(fā)文表示，英國將在2030年停止新的汽油、柴油轎車和貨車的銷售，允許混合動力轎車和貨車的銷售。這比其2月份承諾的2035年提前了5年。此前2月，約翰遜曾宣布，現(xiàn)行銷售新汽油或柴油車的禁令將從2040年提前到2035年，屆時插電混動汽車也將被禁止。
此外有著“有史以來總統(tǒng)候選人中最大車迷”之稱的拜登當選美國總統(tǒng)，也為美股對新能源車企的追捧添了一把火。拜登的一攬子計劃中包括了基礎設施建設、增設購車補貼、政府計劃采購以及稅收優(yōu)惠等多個維度的新能源汽車刺激方案。
國內(nèi)也釋放多項利好政策。11月2日，《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》正式發(fā)布，明確提出2025年新能源汽車銷售占比達20%，2035純電動汽車成為銷售主流。11月18日，國務院常務會議對提振大宗消費、重點消費和促進釋放農(nóng)村消費潛力作出部署，其中指出，要穩(wěn)定和擴大汽車消費。此外，湖北、海口、合肥等地方政府也陸續(xù)出臺刺激汽車消費政策。
政策風向讓新能源車企一度成為資本追逐的香餑餑，一時間風頭無兩。
市值神話何以延續(xù)？
11月份，美股三兄弟陸續(xù)發(fā)布了2020年三季報，銷量提升、毛利轉正以及營收同比大增，股價飆升。
毛利率一直被視為判斷造車新勢力是否擁有造血能力的重要指標。2020 年第三季度小鵬首次實現(xiàn)毛利率由負轉正，為4.6%，三兄弟均實現(xiàn)毛利率轉正。蔚來已連續(xù)兩個季度實現(xiàn)正毛利率，三季度為14.5%;理想汽車毛利率達到19.8%，僅次于特斯拉。
三家車企的毛利率轉正或與其交付規(guī)模相關。數(shù)據(jù)顯示，蔚來、小鵬、理想第三季度的交付量實現(xiàn)大幅增長，分別為1.22萬輛、8578輛、8660輛。其中蔚來已連續(xù)兩個季度實現(xiàn)銷量破萬。
值得一提的是，美東時間11月23日，造車新勢力“三劍客”當日漲幅均超過10%，股價創(chuàng)歷史新高。一夜之間，三家市值合計增加了超260億美元。其中蔚來的市值達到754.4億美元(約合4947.3億元)，超越奔馳母公司戴姆勒，全球車企市值排名第5。小鵬汽車的市值也首度突破500億美元大關，達到519.7億美元(約合3410.3億元)，超越本田躋身全球車企市值排名前十。理想則以365億美元(約合2395.2億元)的市值，超越福特汽車位居全球車企市值排名第14，中國車企第5。彼時，三家造車新勢力總市值突破萬億元。
或許這還不是最高點，高盛對幾家中國造車新勢力表示看好，在近期大幅上調了對蔚來和理想的目標價。高盛將蔚來汽車評級從賣出上調至中性，目標價從7.7美元大幅上調至59美元。高盛稱，其低估了蔚來在動力系統(tǒng)上的突破、BaaS電池租賃服務以及監(jiān)管部門激勵措施等消息面的帶動作用。另外，高盛將理想汽車目標價從20美元上調至60美元，并維持“買入”評級。
但是，在行業(yè)內(nèi)外，中國造車新勢力的市值“神話”始終充滿爭議。
電動車股票到底為什么大漲?經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎在一篇文章中稱，對這種短時間內(nèi)的股價漲幅十分吃驚，如果硬要尋找理由，那可能跟市場突然認可了電動車的遠期潛力、中國和歐洲大力推行電動車替代燃油車、美國下一任總統(tǒng)拜登大力支持新能源、中概股越來越變成了一個外在的“科創(chuàng)板”等等因素有關。
此外，也有投資界人士認為，造車新勢力的估值之所以高，很大的因素是對于他們的定位不是一家簡單的汽車企業(yè)，而是像特斯拉那樣帶有濃重的科技屬性色彩。
“今年低利率時代逼迫投資者追逐有限的優(yōu)質標的，使得擁擠的交易變得更加擁擠，市場對公司價值的判斷正在非常夸張的前置。”張穎發(fā)文表示，“原本一家公司可能需要6年來建立完整的商業(yè)循環(huán)，利潤開始釋放，客戶價值變厚，但現(xiàn)在整個市場的判斷更加前置了，市場可能會提早行動，在公司發(fā)展到第3年的時候，基于預期就已經(jīng)達到第6年時的估值水平。”
“蔚來、小鵬、理想三家汽車股價集體飆升，市值分別再次創(chuàng)下新高。這不能不說與三家都是有較強互聯(lián)網(wǎng)基因、產(chǎn)品技術和商業(yè)模式的創(chuàng)新有關。”11月26日，中國電動汽車百人會理事長陳清泰表示，“這反映出資本市場對新能源汽車的認同，也表明汽車產(chǎn)業(yè)進入了大變革時期，汽車企業(yè)的市場地位正在重新洗牌，給后起者提供了機會。”
國泰君安汽車首席分析師吳曉飛撰文稱，造車新勢力的高估值來自于新盈利模式的打造和成長的確定性。從盈利模式看，傳統(tǒng)車企是制造類企業(yè)，利潤來源是銷量*單車凈利，而造車新勢力正在逐步改變汽車行業(yè)的盈利模式，通過軟件和出行等領域擴大單車盈利，同時盈利對象有望從增量市場延伸至存量市場;在成長確定性方面，新能源汽車對燃油車的替代已經(jīng)成為行業(yè)共識，對于沒有歷史包袱和內(nèi)部掣肘的造車新勢力而言，未來有望持續(xù)受益新能源化浪潮。
股價回落之后，造車新勢力的“神話”還能延續(xù)嗎?
市場上有兩種截然不同的態(tài)度。一種觀點認為，中國新能源汽車市場前景廣闊，三家頭部企業(yè)未來具有很好的發(fā)展前景。另一種觀點則認為，造車新勢力目前的實際情況與高市值并不匹配，未來的商業(yè)前景也都面臨著不同程度的挑戰(zhàn)。
當然，對于任何一家汽車企業(yè)來說，銷量是檢驗的重要標準。特斯拉股價的飆漲，Model 3在全球的暢銷是關鍵的推動力之一。中國造車新勢力的市值能夠到達怎樣的高度?中國新能源汽車市場的走勢，各自的規(guī)模增長能力，將格外重要。
蒙眼狂奔背后
成立短短五六年的國內(nèi)新造車企業(yè)，市值達到了前所未有的新高度，超出人們想象。造車作為門檻極高、投入巨大、對資金和產(chǎn)業(yè)鏈要求極高的行業(yè)，稚嫩的造車新勢力獲得資本市場狂熱的青睞，令人既驚喜又惶恐。三家造車企業(yè)近萬億的估值又是否合理?蒙眼狂奔的背后又藏著多少虛高的泡沫?
按照年銷10萬輛才能生存下去的標準，三兄弟的銷量僅為傳統(tǒng)車企的零頭，自我造血能力不足，仍有很長的路要走。
盈利方面，即使是志得意滿的三季度財報，蔚來、理想、小鵬仍處于虧損狀態(tài)。第三季度，三者凈虧損分別為10.47億元、11.48億元、1.07億元，距離盈利仍有很大距離。同樣主打新能源汽車業(yè)務的比亞迪第三季度營業(yè)收入445.19億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤17.5億元，同比增長1362.66%。
“資本市場肯定存在泡沫，因為其價格和價值背離，問題在于它能否通過自身的業(yè)務提升來消除泡沫。”有業(yè)內(nèi)人士在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出。
零跑汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁吳保軍在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時也表示，資本本身就是一個泡沫，是一個放大器，當下資本市場對新造車的熱捧，是新能源汽車市場井噴的前奏，最終這個行業(yè)真正有實力的會留下來。“按照目前電動車的發(fā)展方向來看，如果車企想要活下來，月銷量至少要達到1000輛。”
一邊是新勢力的股價狂奔，一邊是大佬們的隔空互嗆。
廣州車展期間，小鵬汽車宣布2021年將率先推出全球首款搭載激光雷達的量產(chǎn)智能汽車。但這一舉措引起了質疑，甚至引發(fā)何小鵬與大洋彼岸的特斯拉CEO埃隆·馬斯克隔空互嗆，再度將大眾視線拉回至二者關于技術剽竊的恩怨指責上。
馬斯克指責“他們(小鵬汽車)有我們的舊版軟件，但沒有我們最新的神經(jīng)網(wǎng)絡計算機。”之后還補充了一句，“”這只是小鵬汽車的問題，其他中國公司沒有這樣做。“不久后何小鵬在朋友圈發(fā)文，疑似回應”西邊的某人“，”明年開始，在中國的自動駕駛你要有思想準備被我們打得找不著東，至于國際，我們會相遇的。
值得一提的是，11月新勢力與傳統(tǒng)車企的估值也拉開巨大差距。作為全球新能源市場的領頭羊，特斯拉今年銷量持續(xù)攀升、股價一飛沖天。11月25日，特斯拉市值首次突破5000億美元大關。
月初，豐田公司社長豐田章男公開表示“特斯拉并沒制作出真實的東西”，豐田章男承認，特斯拉目前的估值超過日本七家汽車制造商估值的總和，但他認為特斯拉是一家仍在推廣新穎菜譜的餐廳，豐田更像是一家已擁有大量客戶的餐廳。“特斯拉認為他們的食譜將成為未來的標準，但豐田擁有真正的廚房和真正的廚師。”
不容忽視的是，被鮮花和掌聲簇擁的新能源股市一路走高背后，新能源汽車安全問題頻發(fā)。11月6日，理想宣布召回10469輛理想ONE電動汽車。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月31日，理想ONE累計發(fā)生前懸架碰撞事故一共97起，其中有10起發(fā)生了前懸架下擺臂球頭從球銷脫出的情況。
無獨有偶，10月份威馬出現(xiàn)多起自燃事故，10月底威馬召回1282輛威馬汽車以更換動力電池包。此前蔚來、小鵬均被爆出斷網(wǎng)、起火冒煙事件，特斯拉也因Model S在高速行駛時天窗脫落再度被推向風口浪尖。
近日來頭部新勢力們的股價出現(xiàn)震蕩下調。海通證券認為，最近行業(yè)二級市場股價的調整，疊加香櫞公司做空報告，無疑給行業(yè)降溫。新能源汽車的發(fā)展方向或許是明確的，但是發(fā)展的過程是波折的，行業(yè)格局還會有很大的變化，中短期機會與風險凸顯。前期新能源汽車板塊火熱，相關產(chǎn)業(yè)鏈上市公司經(jīng)過此前的快速炒作多數(shù)個股均積累了不小的漲幅，短期估值處于相對高位，不少資金有獲利了結的需求，短期價值回歸趨勢明顯。
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