“壓降融資類信托規(guī)?！彼⑵?到底影響有幾何？

中小企業(yè)融資壓力加大，面臨更大的信用風險。“資管新規(guī)”切斷了這類資金來源以后，使得中小企業(yè)特別是民營企業(yè)的融資難問題凸顯出來。

第三，壓降信托是一個“漸進性”過程，

市場對于壓降信托業(yè)務(wù)規(guī)模早有預期，短期對于債券市場的沖擊較小。

第四，當前政策環(huán)境與2018年有別，“壓降”對利率債市場影響較小。

今年6月份以來的政策環(huán)境與2018年不可同日而語，政策正處于從“救急”式寬松逐漸退出的階段，因此在整個市場流動性邊際收緊的情況下，融資類信托的壓降并不會給利率債市場帶來更多流動性。

第五，長期看可能對社融增速產(chǎn)生一定拖累。

今年12月至明年6月信托到期規(guī)模相比上一年同期壓力較大，預計信托貸款將延續(xù)負增長的趨勢，對未來社融形成一定拖累。

風險提示：

監(jiān)管政策超預期

目錄

年末信托監(jiān)管力度加強

近日信托監(jiān)管力度加強，多家信托公司收到監(jiān)管部分的窗口指導，要求嚴格壓降融資類信托業(yè)務(wù)規(guī)模。按照年初規(guī)劃，2020年全行業(yè)壓降1萬億具有影子銀行特征的融資類信托業(yè)務(wù)。以2019年底的融資信托數(shù)據(jù)計算，各家信托公司的壓降比例在20%左右。

壓降融資類信托業(yè)務(wù)的目標事實上監(jiān)管部門從去年就已明確提出，于今年6月推出具體壓降規(guī)模，也是考慮今年統(tǒng)籌疫情防控及“六保、六穩(wěn)”的政策工作要求，然而壓降融資類信托的嚴監(jiān)管趨勢未變。從下圖可以看到，6月之后融資類信托發(fā)行量和規(guī)模明顯下降。

我們認為，加強融資類信托監(jiān)管力度，對于債券市場的影響主要是中長期的，短期沖擊有限。

第一，未來地產(chǎn)城投的再融資壓力或有所加大。

非標投向較多的主要是地產(chǎn)和城投兩塊，特別是部分中小房企對非標融資依賴度較高。壓降融資類信貸業(yè)務(wù)，疊加“三條紅線”融資監(jiān)管政策約束，房企融資供需兩側(cè)可能均會縮量。

房地產(chǎn)公司融資壓力進一步加大，未來拿地節(jié)奏或受影響。根據(jù)我們測算，2020Q4和2021年前三個季度房地產(chǎn)企業(yè)信托到期量均不大，每個季度到期量均在2100-2600億元期間。2021年第四季度信托到期量預計會上升到3900億元左右，房企整體面臨的融資壓力將會有所上升，拿地增速或會放緩，地產(chǎn)投資走弱概率加大。

第二，信托監(jiān)管加強或?qū)е滦庞梅只觿　?/strong>