摘要:
3月國內需求旺盛,Q1銷量大超市場預期,奠定全年高增。中汽協口徑,3月電動車銷48.4萬輛,同環比+114.2%/+44.9%,滲透率為21.7%,略超市場預期,Q1銷125.7萬輛,同比增長138.6% ,我們維持全年600萬輛的銷量預期,同增70%+。3月美國電動車銷8.3萬輛,同環比+66%/+19%,符合市場預期,Q1美國銷21.51萬輛,同環比+72.39%/+99.26%,我們預計2022年銷量有望翻番130萬輛+。3月歐洲主流國家合計銷20.6萬輛,同環比+7%/+61%,整體滲透率29.4%,同環比+5.8/+2.4pct,我們預計2022年歐洲銷量270萬輛+,同增30%+。2022年全球電動車銷量有望超過1000萬輛,同增60%+。
疫情沖擊4-5月銷量及排產,但不改產業鏈長期向好趨勢。受疫情影響,特斯拉、蔚來、上汽等車企停產/減產,物流、供應鏈受到沖擊,4月中下旬起車企準備逐步恢復生產,我們預計4月電動車減產30%,對應影響9-14萬輛,銷量回落至33-38萬輛,5月環比小幅提升,6月銷量恢復至50萬輛,Q2銷量環比持平。行業排產方面,4月行業排產仍受疫情影響,電池龍頭排產環比下滑20%左右,但材料企業海外客戶等需求較好,排產環比基本持平,預計5月排產恢復,6月增長提速,龍頭全年預期翻番左右增長。
上游原材料價格已趨緩,電池及車企已二輪漲價開啟傳導成本壓力。由于碳酸鋰等原材料價格漲幅超預期,Q2產業鏈開啟二輪漲價,電池廠商二次漲幅普遍在20%-30%,已傳導大部分成本上漲。車企同步開啟第二輪提價,漲幅普遍在1萬元左右,對成本上漲覆蓋程度50%-70%,短期盈利壓力較大。但4月以來碳酸鋰價格已逐漸企穩回落、六氟持續下跌,成本端有望下降,聯動定價機制下電池價格或有所松動,進而緩解車企盈利壓力,我們認為短期低三輪漲價可能性不大;電池端有望22H2迎來盈利拐點,23年原材料價格松動后釋放極大盈利彈性。
投資建議:電動車核心公司Q1業績亮眼,估值已回落至底部,22年高景氣度延續,龍頭預計80-100%高增,繼續全面看多電動車龍頭,第一條主線看好22年盈利修復的電池環節,長期格局好,疊加儲能加持,龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪,關注欣旺達、蔚藍鋰芯,第二條主線:電池技術升級高鎳三元(容百科技、中偉股份、當升科技、關注華友鈷業)、結構件(科達利)、錳鐵鋰(德方納米)、添加劑(天奈科技);第三條為持續緊缺的龍頭:隔膜(恩捷股份、星源材質)、負極(璞泰來,關注貝特瑞、中科電氣、杉杉股份)、電解液(天賜材料、新宙邦)、銅箔(嘉元科技、諾德股份);第四條:鋰緊缺和價格超預期,建議關注贛鋒鋰業、天齊鋰業、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業、天華超凈等。
風險提示:價格競爭超市場預期,原材料價格不穩定,影響利潤空間,投資增速下滑及疫情影響。
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