航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)：迎歷史性發(fā)展機(jī)遇

1、航空發(fā)動(dòng)機(jī)：預(yù)計(jì)“十四五”復(fù)合增速20%-25%渦扇、渦軸、渦槳是當(dāng)前最主要的三種類型航空發(fā)動(dòng)機(jī)。航發(fā)產(chǎn)業(yè)坡長(zhǎng)雪厚：產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)；維保后市場(chǎng)空間大；民用市場(chǎng)大“十四五”我國(guó)開(kāi)啟軍機(jī)放量，對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)的需求激增；商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)年均千億市場(chǎng)亟需自主可控。預(yù)計(jì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)具備長(zhǎng)周期的成長(zhǎng)性，其中“十四五”復(fù)合增速約20%-25%。

2、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：整機(jī)均由航發(fā)集團(tuán)生產(chǎn)，中上游逐漸市場(chǎng)化航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈主要由設(shè)計(jì)研發(fā)、加工制造、運(yùn)營(yíng)維修三大環(huán)節(jié)構(gòu)成；加工制造環(huán)節(jié)又可細(xì)分為原材料、中游零部件及分系統(tǒng)、下游整機(jī)營(yíng)收端：中游零部件享“小核心大協(xié)作”主機(jī)廠溢出效應(yīng)，高溫合金等原材料尚有國(guó)產(chǎn)替代空間，增速將高于行業(yè)；利潤(rùn)端：當(dāng)前主機(jī)廠利潤(rùn)率低，在“規(guī)模效應(yīng)/國(guó)企改革/大額預(yù)付/定價(jià)改革/小核心大協(xié)作”催化下彈性大。中上游受益于規(guī)模效應(yīng)、但也存在階梯降價(jià)壓力，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率將保持平穩(wěn)略有提升

3、投資建議：行業(yè)估值水平與利潤(rùn)增速匹配歷史最佳，重點(diǎn)推薦整機(jī)及核心配套主機(jī)廠業(yè)績(jī)彈性大：預(yù)計(jì)“十四五”末營(yíng)收有望達(dá)到“十三五”末的3倍，利潤(rùn)率當(dāng)前4%有望增長(zhǎng)至8-10%，凈利潤(rùn)彈性大。推薦【航發(fā)動(dòng)力】，密切關(guān)注整機(jī)技術(shù)成熟度、國(guó)企改革相關(guān)催化等指標(biāo)，把握業(yè)績(jī)拐點(diǎn)獨(dú)供型中上游：基于確定性可享受較高估值：營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)計(jì)與行業(yè)基本同步，利潤(rùn)率穩(wěn)中有升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于營(yíng)收。推薦【航發(fā)控制】營(yíng)業(yè)成本中固定成本占比接近60%，利潤(rùn)率提升潛力大，將持續(xù)快速增長(zhǎng)；建議關(guān)注【華秦科技】發(fā)動(dòng)機(jī)隱身材料當(dāng)前唯一供應(yīng)商，享“隱身戰(zhàn)機(jī)放量+維保需求大”雙重驅(qū)動(dòng)

市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的中上游：密切關(guān)注參與型號(hào)的放量節(jié)奏：受益于“國(guó)產(chǎn)替代”以及“小核心大協(xié)作”，營(yíng)收整體增速快于行業(yè)，預(yù)計(jì)“十四五”末營(yíng)收有望達(dá)到“十三五”末的4倍以上，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于營(yíng)收。推薦【中航重機(jī)】行業(yè)地位穩(wěn)固，“高端產(chǎn)能擴(kuò)充”拓展產(chǎn)品品類；國(guó)企改革盈利能力仍有提升空間；【西部超導(dǎo)】鈦合金領(lǐng)域主要參與新型號(hào)，持續(xù)向高溫合金領(lǐng)域延伸；建議關(guān)注：【鋼研高納】【圖南股份】【派克新材】【三角防務(wù)】均有業(yè)務(wù)延伸，有望開(kāi)啟新成長(zhǎng)曲線；【航宇科技】【航亞科技】【萬(wàn)澤股份】【應(yīng)流股份】配套型號(hào)有望逐步迎來(lái)放量

精選標(biāo)的：航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、中航重機(jī)

前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

關(guān)鍵詞： 航空發(fā)動(dòng)機(jī) 中航重機(jī) 高溫合金

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