繼瑞幸咖啡、愛奇藝后，跟誰學(GSX.US)遭到做空機構香櫞突襲。4月14日晚，做空機構Citron Research(下稱“香椽”)發布針對跟誰學的做空報告，稱該公司虛構營收幅度達70%，應該立即停牌調查。
受此影響，美股盤初，跟誰學股價下跌一度超9%。市值減少近50億元人民幣。截止收盤，報31.2美元/股，跌0.64%，市值74億美元。
報告指出，此次香櫞主要安排8名程序員跟蹤付費用戶(名師課程)，研究其一個季度的運營模式。只要學生提問或評論時，用戶數據便會被抓取，內容包括電話、設備、時間、地理位置等信息，香櫞據此推測稱跟誰學存在很多虛假賬戶、70%營收是虛構的。
另外，報告還稱，2020年一季度武漢及周邊地區構成學員高于50%，但是疫情期間都是上的免費課程，這個數據也說明從一開始跟誰學的人群就沒有那么多樣化，因此之前的營收也是夸大的。
香櫞稱，“調查顯示現實與報告中的數據存在巨大差異，呼吁跟誰學的內部審計小組更仔細地研究學生的增長數字和公司收入情況。”
針對此事，跟誰學創始人、CEO陳向東稱“失之毫厘，謬以千里。”隨后，跟誰學緊急發布官方聲明回應，該做空報告完全不知曉公司K12課外輔導收入的主要來源為跟誰學旗下品牌高途課堂，“其對公司業務運營的無知令人發指，其試圖誤導投資者和公眾的意圖昭然若揭。”
值得關注的是，這是2020年以來跟誰學第二次被做空。2月25日晚，做空機構Grizzly Research LLC(下稱“灰熊”)發布了針對跟誰學的做空報告，指控跟誰學刷單、做假賬。灰熊認為，盡管跟誰學自上市以來，股價已經上漲超3倍，但跟誰學是最差的上市教育公司。
首次被做空的交易日，跟誰學股價報44.09美元/股，小幅下跌2.93%，總市值為105.21億美元。《財經》新媒體根據公開數據統計，在兩次做空中跟誰學股價已跌掉1/3，從最高位的45美元左右跌至目前的31美元，市值減少超234億元。
“在線教育的確會存在虛報的情況，里面的計算方法比較復雜，外界不太了解，就容易鉆空子。”一位在線教育不愿具名的資深人士在接受《財經》新媒體記者采訪時說，在線教育的計費體系比較復雜，也就存在想象空間。
跟誰學主要依靠微信裂變模式獲取用戶，首先是免費吸引用戶體驗，然后提供諸如9.9元的課程，再逐步往高單價課程進階。舉一個例子，如果A是老學員，升級到1000元的課程或者是續費，是可以享受一定的價格折扣，B是新學員就需要1000元，但是納入統計的時候可以將收入都計算為1000元，這樣子會造成收入和支出都出現變化。
該人士告訴《財經》新媒體記者，近兩年在線教育最受歡迎的模式是雙師課堂，也就是名師給更多的學生授課，然后配備資歷較淺的輔導老師，將名師輔導的學生分割為小群體交給輔導老師跟進。“這兩年在線教育沒什么創新，能做的就是高效率用好名師，賣給更多的學生。”
另外，疫情對于在線教育的影響，除了流量增長之外，也把市場營銷的周期拉長。一般來說，寒暑假前1-2個月是網校的招生高峰期，費用投放集中。但是因為疫情的影響，在線教育目前依然在拼命打廣告，趁機覆蓋到以前無法覆蓋的市場。“這段時間各大平臺流量和續報都有提升。”
但問題也隨之而至，疫情期間的營銷投放并不屬于計劃內的投放，比較容易出現管理漏洞，造成費用虛增的問題。“剛開始大家都是虧著做，投放都有KPI，最后也不排除自己買自己的課程。”該人士告訴《財經》新媒體記者，畢竟搶市場和數據在當下是更重要的。
此前，熟悉金融行業的律師董毅智在接受《財經》新媒體記者采訪時表示，在線教育之所以容易被做空，歸根到底還是行業不規范，也是當前教育資源配置不均衡造成的。在跟誰學之前，包括學而思母公司好未來教育集團、新東方都曾經被做空過。
天眼查數據顯示，跟誰學的運營主體為北京百家互聯科技有限公司。目前，該公司工商登記上的最大股東為跟誰學創始人陳向東，持股比例98.28%，也是跟誰學的實際控制人;法定代表人羅斌為第二大股東，持股比例為1.72%。
近期，跟誰學發生多項工商變更。包括接連成立三家新公司，包括西安高途云集教育科技有限公司、太原高途云集教育科技有限公司、武漢高途云集教育科技有限公司。此外，3月25日，其經營范圍發生變更，新增出版物零售、出版物批發、人力資源服務、演出經紀等。
2020年2月，跟誰學創始人陳向東卸任法定代表人、董事長，羅斌接任法定代表人，原監事會主席曾紅軍退出，原監事ZHAO WU(趙蕪)退出，原董事張懷亭退出。
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