華爾街投行以及百萬富翁投資者都承認美股存在巨大泡沫，但卻沒人舍得過早地離開股市。
高盛在最新的報告中指出，過去幾個月，美股投資者處于前所未有的樂觀和極度興奮時期，該投行還列舉了兩個指標來證明這一點。
首先，高盛提到了花旗的恐慌/興奮指數，花旗最新的恐慌/興奮指數觸及創紀錄的1.83，而此前一周的修正值為1.69。
花旗集團首席經濟學家托拜厄斯萊夫科維奇(Tobias Levkovich)指出，從以往市場出現了極度樂觀情緒之后的表現來看，在未來12個月內，美股從當前水平下跌的可能性幾乎為100%。
上周標普500指數就下跌了1.5%，這表明花旗經濟學家可能是對的，美股拋售可能才剛剛開始。
其次，在高盛投資組合研究最新的戰略報告中，分析師克里斯蒂安米勒-格利斯曼(Christian Mueller-Glissman)寫道，高盛的風險偏好指數(RAI)上周達到了1，這是4年來的最高水平，略低于歷史最高水平。這意味著自去年第四季度以來，投資者的風險偏好大幅上升。
在RAI達到1后，美股近期的前景可能會偏向消極，可能會出現拋售套現的行為。在目前的RAI水平下，市場在短期內更容易受到沖擊，比如貨幣和財政政策令人失望或衛生事件進一步惡化等。
高盛解釋道，這在很大程度上是因為投資者對2021年經濟增長的樂觀情緒。盡管該行預計貨幣政策將保持寬松，但進一步加大寬松力度的可能性小之又小。
高盛策略師還指出，在其他情緒和倉位指標上也看到了類似的信號。盡管情緒和倉位本身很少是行情逆轉的催化劑，但在極端情況下，它們會增加行情逆轉的風險。
在下跌過程中，它們是很好的反向操作信號，因為在避險情緒高漲時期，市場往往會更快地調整。而風險偏好往往是緩慢建立起來的，在有宏觀因素支撐的情況下，可以在很長一段時間內保持良好的風險偏好。
高盛認為，未來幾個月風險偏好的關鍵驅動因素可能是經濟增長和通貨再膨脹情緒，該投行已經不指望貨幣政策會帶來更多積極的消息。
盡管高盛警告了美股可能下跌的風險，但該投行并沒讓客戶拋售股票。因為正如Glissman所寫的那樣，只要宏觀環境依然有利，風險偏好就會長期維持在較高水平。
在周末給客戶的報告中，以Jan Hatzius為首的經濟學家預計美國經濟今年將增長6.6%，高于先前預期的6.4%。現在預計2021年底失業率為4.5%，低于此前預計的4.8%。
高盛還進一步解釋道：
RAI可能只是在短時間內趨于極端：例如，RAI在-2以下的時間僅占1.1%，在1以上的時間僅占1.7%。高盛給出的策略是，如果RAI很高，就將資金的80%投資于美股，其余的投資于國庫券。如果RAI很低的話，那就加杠桿買入股票，將比例提升至120%。
另一方面，在RAI從較高水平回落至零的時期，盡管風險資產的平均回報有所降低，但整體回報為正。
這是高盛在2021年的基本觀點，也是該行在資產配置中保持風險偏好的原因，該投行還預計標普500指數將在今年年底升至4100點，兩年后升至4400點。
其實，不僅僅是高盛，很多投資者都在做著與普遍預期相反的事情。
例如，摩根士丹利旗下在線券商E-Trade Financial的一項最新調查顯示，經紀賬戶余額超過100萬美元的富裕投資者中，超過90%的人認為美國股市已經處于或接近泡沫狀態，但他們仍然愿意繼續投資股票，并更多地關注市場中被低估的板塊。
E-Trade調查的百萬富翁中，只有9%的人認為股市離泡沫還很遠。16%的受訪者認為市場“完全處于泡沫之中”，46%的人認為“有一些泡沫”，29%的人認為市場正接近泡沫狀態。
但是，這些投資者并沒有逃離美股市場，也沒有套現股票。事實上，在日益加劇的泡沫擔憂中，這些投資者表示，他們的風險容忍度在2021年一季度顯著提高了，大多數人預計第一季度美國股市將以更高的漲幅結束。
調查還顯示，盡管富裕投資者對泡沫的擔憂正在加劇，但他們對股市前景的看法比更廣泛的投資者圈子更加樂觀。64%的百萬富翁持看漲態度，比2020年四季度高出9個百分點，相比之下，在更廣泛的投資者群體中，只有57%的人仍然看漲。
上述數據意味著，市場參與者早已過度看漲。看漲期權交易量能夠很好地證明這一點。過度的投機需求正在推動股市。交易量飆升至歷史最高水平。看漲期權是杠桿率最高、風險最高的股票市場投資選擇之一。
投資者過度樂觀的預期與隨后出乎意料的資產表現有關。始于2020年3月的反彈一直持續到今年1月。標準普爾500指數上漲了70%以上，納斯達克指數從3月份的底部上漲了90%以上。這波漲勢以創紀錄的速度展開，沒有留下任何大幅回調的空間。
雖然百萬富翁仍然看漲，但具體的股票配置跟前幾個月有所不同，越來越多的投資者正在調整投資組合。數據顯示，正在調整投資組合配置的百萬富翁比例連續第二個季度上升6%，達到近三分之一(32%)。百萬富翁變現的比例仍然很低(7%)，但較上季度的5%有所上升。
他們開始轉向價值型股票、小盤股，以及能源和金融等低迷板塊，也就是所謂的“股票輪動”，百萬富翁投資者也不例外。
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