比特幣vs黃金 誰(shuí)是避險(xiǎn)之王？

比特幣目前并不具備避險(xiǎn)屬性，價(jià)格走勢(shì)與主流央行政策寬松力度密切相關(guān)

2020年9月以來(lái)，比特幣持續(xù)領(lǐng)漲全球資本市場(chǎng);部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣將取代黃金、成為全球新的避險(xiǎn)資產(chǎn)之王。2020年9月至今，比特幣價(jià)格由11924美元大漲至30818美元，接近160%的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其他大類(lèi)資產(chǎn)。部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣將成為新的避險(xiǎn)之王，價(jià)格有望漲至10萬(wàn)、甚至30萬(wàn)美元以上。

黃金、美債等能成為優(yōu)質(zhì)避險(xiǎn)資產(chǎn)，緣于能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，并具備低波動(dòng)率、高流動(dòng)性、大市值等特征。與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相比，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的“避險(xiǎn)屬性”主要體現(xiàn)在能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。

例如，美股劇烈調(diào)整時(shí)，黃金、美債往往迎來(lái)價(jià)格上漲。避險(xiǎn)資產(chǎn)中，波動(dòng)率越低、流動(dòng)性越高、市值越大的資產(chǎn)，越優(yōu)質(zhì)。

與黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)相比，比特幣波動(dòng)率高、流動(dòng)性差、市值非常小;回溯歷史數(shù)據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劇烈調(diào)整階段，比特幣常常同步大跌。

歷史數(shù)據(jù)顯示，比特幣與黃金走勢(shì)頻頻背離，與衡量風(fēng)險(xiǎn)偏好的VIX指數(shù)也無(wú)穩(wěn)健相關(guān)關(guān)系。2018年以來(lái)，美股標(biāo)普500指數(shù)先后經(jīng)歷了3次劇烈調(diào)整，跌幅分別達(dá)到8.5%、19.1%、33.7%;同期，比特幣分別大幅下跌21.6%、37.5%、32.4%，表現(xiàn)遠(yuǎn)不如黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

比特幣尚不具備避險(xiǎn)屬性;但是，由于能行使部分一般等價(jià)物職能及數(shù)量相對(duì)稀缺，比特幣的價(jià)格實(shí)際上隱含了成為全球性“保值貨幣”的預(yù)期，在主流央行“大放水”階段往往大漲。比特幣目前可在部分國(guó)家替代官方法幣，用于商品購(gòu)買(mǎi)、金融交易等。同時(shí)，比特幣的數(shù)量上限被鎖定為2100萬(wàn)枚，較黃金更加稀缺。這一背景下，比特幣被認(rèn)為有望成為全球性“保值貨幣”，可對(duì)沖美元等濫發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

中短期來(lái)看，伴隨全球經(jīng)濟(jì)在疫苗支持下修復(fù)加快、主流央行政策退出預(yù)期抬升，比特幣價(jià)格波動(dòng)或?qū)⒓哟蟆１忍貛胚^(guò)去幾個(gè)月的大漲，與主流央行“大放水”關(guān)聯(lián)密切。但展望未來(lái)，疫苗的大規(guī)模推廣及庫(kù)存回補(bǔ)、財(cái)政刺激等將推動(dòng)美歐經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快;經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中，油價(jià)等的上漲可能使通脹預(yù)期在2季度前后大幅升溫，抬升主流央行政策退出預(yù)期。綜合來(lái)看，比特幣價(jià)格的波動(dòng)或?qū)⒓哟蟆?/p>

長(zhǎng)期而言，比特幣能否真正成為全球性“保值貨幣”，與數(shù)字貨幣發(fā)展、監(jiān)管政策變化等密切相關(guān)。比特幣目前合法性未被廣泛承認(rèn)，在大部分國(guó)家游離于法律和監(jiān)管的灰色地帶。同時(shí)，已經(jīng)有越來(lái)越多的央行積極參與到法定數(shù)字貨幣的研究中，中國(guó)央行更是在2020年率先試點(diǎn)官方數(shù)字貨幣。對(duì)于比特幣而言，能否取得合法地位及不被有國(guó)家主權(quán)背書(shū)的數(shù)字貨幣替代，將直接影響長(zhǎng)期價(jià)格表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字貨幣監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。

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