央行下調政策利率20BP的三重意義

民生宏觀解運亮團隊表示，此舉有三重意義：

1)此舉是對政治局會議精神的落實。3.27政治局會議要求，(貨幣政策要)引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。央行公告本次操作的目的即在于“維護銀行體系流動性合理充裕”，體現了對政治局會議精神的迅速落實。

2)此舉能夠有效引導LPR下行。今年1月和3月兩次降準，LPR報價都保持不變。主要是由于LPR系由18家報價行以5BP為最小步長報價得出，這兩次降準雖使部分報價行下調了報價，但未達到LPR整體下調的閾值。OMO利率和MLF利率聯動，下一步MLF利率預計也將下調20BP。相比降準而言，降政策利率能更有效地引導LPR下行。

3)此舉也體現了財政政策和貨幣政策的協同。3.27政治局會議提出了財政三支箭：提高赤字率、發行特別國債和擴大地方專項債規模。本次下調政策利率，引導市場利率中樞進一步下行，有利于降低特別國債和地方專項債融資成本，形成財政政策和貨幣政策協調配合的合力優勢。

對市場的影響

流動性持續寬松，利好利率債行情平穩。近日市場對下調存款基準利率有一定預期，從政治局會議繼續強調“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”來看，我們認為，降存款基準利率還是有可能的，但可能沒那么快。盡管如此，央行續作逆回購和下調政策利率，保障了流動性持續寬松，利率債行情有望保持平穩。

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