6月2日是A股一個值得記住的日子，這一天貴州茅臺盤中市值超越工商銀行，引發(fā)市場一片驚嘆。早在幾年前就有券商研究院發(fā)出感嘆，茅臺市值超越整個軍工板塊，但當(dāng)時并未引起多少關(guān)注。但現(xiàn)在超過工商銀行，議論就多起來了。
銀行是萬業(yè)之母，特別是工商銀行又背負(fù)了太多的光環(huán)，比如全球最大的銀行，世界500強(qiáng)排名第26，盈利能力排名全球第一。2019年，工商銀行營業(yè)收入達(dá)8551億元，凈利潤達(dá)3122億元，而同期貴州茅臺的營業(yè)收入為888億元，凈利潤412億元。工商銀行的營收是茅臺的近10倍，凈利潤是茅臺的近8倍，但市值卻被茅臺超越，讓人嘆為觀止。而且工商銀行多年來還一直穩(wěn)坐A股市值排名第一的寶座，這么多年也就中石油上市之初挑戰(zhàn)過工行的地位，但僅僅也是曇花一現(xiàn)。
茅臺有沒有高估?這是一個一問起來就會讓很多人不以為然的問題。我們不爭輸贏，只用事實說話。同為烈酒，世界第一的烈酒品牌帝亞吉?dú)W2019年營收大概是1158億人民幣，目前的估值是21倍，市值5900億人民幣，市銷率只有5倍;同為大消費(fèi)，可口可樂2019年營收大概是2634億人民幣，目前的估值是20倍，市值1.4萬億人民幣，市銷率也只有5倍。由此可見，無論是身兼奢侈品與烈酒第一的帝亞吉?dú)W，還是百年老店全球第一的快銷品可口可樂，市場給予的合理估值就是20倍PE(市盈率)，5倍市銷率。那么，茅臺是多少呢?超過40倍的PE(市盈率)，近20倍的市銷率。
考慮到茅臺的稀缺性和盈利能力的穩(wěn)健性以及分紅能力，市場給40倍的市盈率還算合理，但用20倍的市銷率來衡量茅臺的估值，則頗顯夸張。市銷率是衡量大消費(fèi)品牌估值的一個比較靠譜的指標(biāo)，也就是市值與銷售收入之比。茅臺要像國際消費(fèi)品品牌那樣合理估值，銷售收入就必須成倍增長才能降低市銷率，但一直受產(chǎn)能約束的茅臺能做到嗎?量上去了價就下來了，物以稀為貴，這也是市場猜測茅臺一直搞饑餓營銷的原因。
在A股市場，茅臺之所以能傲視群雄有兩個重要原因，一是持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，茅臺這么多年業(yè)績均增速一直保持在20%左右，這個增速不僅維持的時間長，而且盈利有保障;二是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的規(guī)模讓人瞠目結(jié)舌，公募基金靠排名吸引投資者關(guān)注，怎么才能排名靠前，抱團(tuán)取暖扎堆白馬股，而茅臺是百里挑一的選擇。
如果說茅臺還有理由問鼎A股市值第一寶座，那么一些大消費(fèi)股的炒作就顯得有點(diǎn)無厘頭了。比如海天味業(yè)這樣產(chǎn)品護(hù)城河不寬，市場競爭異常激烈的企業(yè)，也能以50倍以上市盈率實現(xiàn)3700億市值，市銷率接近19倍，完全讓人看不懂。今天能解釋海天上漲的理由，在過去幾年同樣在涪陵榨菜和東阿阿膠身上出現(xiàn)過，時過境遷，如今結(jié)局又如何?
有人說，美國股市有高科技，中國股市有大消費(fèi)，互不相干，各有情由。還有人會說，“茅臺超越工行又怎樣?就喜歡你們這些看不慣而又無可奈何的表情，吃不到葡萄說葡萄酸!”
而縱觀兩國股市最近十年市值前十個股的變化，A股一直沒有擺脫石油石化銀行白酒的圈子，只是排名你上我下;而美股卻被蘋果亞馬遜等一大半的科技巨頭所替代。也許再過5年10年，隨著A股市場更加成熟，前十大個股也會出現(xiàn)科技新軍的身影。
關(guān)鍵詞： 茅臺市值沖頂
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