幾年前，投資貨幣基金能帶來5%左右甚至超過銀行理財收益率的情形，在短期內難以再看到了。
由于市場流動性持續寬松，貨幣基金收益率隨之不斷走低。支付寶數據顯示，截至4月6日，天弘余額寶貨幣市場基金7日年化收益率為1.978%，這也是其自2013年成立以來首次跌破2%。
除了貨幣基金，國債期貨也緊跟著刷新歷史。4月7日，國債期貨大幅收漲，5年期主力、2年期主力合約均創上市以來新高，5年期主力合約在盤中觸及漲停，2年期則封住漲停。
“今天債券整體收益率下得很多，3年、5年都下了近20bp(基點)，這種情形是之前沒有經歷過的。”上海某公募債券交易員告訴第一財經。
業內人士預計，未來貨幣基金收益率會繼續小幅走低，大部分產品將在2%以下的水平維持較長時間。
余額寶收益率跌破2%
一度是“國民理財神器”的余額寶，收益率如何創下其成立以來的歷史新低?
簡單復盤可以看到，2017年1月1日，余額寶的7日年化收益率為3.289%，2018年1月2日，曾達到4.394%的高點，隨后便一路走低，并從當年9月17日開始進入“2%+”時代。到了2020年1月1日，余額寶7日年化收益率仍為2.433%，不過在近4個月后，流動性寬松就體現在以余額寶為代表的貨幣基金收益率上，7日年化收益率跌破2%，降為1.978%，也就是說年初至今下跌了45.5bp。
4月3日，央行宣布對縣域農村金融機構(包括農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行)和僅在省級行政區域內經營的城商行，定向下調存款準備金利率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，釋放長期資金約4000億元，這也是央行今年第三次降準。并時隔12年首次下調超額準備金利率，市場流動性持續寬松。
數據顯示，4月7日Shibor(上海銀行間同業拆借利率)全線下行，隔夜品種下行19.5bp報0.8060%，7天期下行5.8bp報1.7730%，14天期下行15.5bp報1.3820%，1個月期下行8.2bp報1.6590%。
與此同時，作為觀察資金面松緊的重要風向標，DR001(銀存間隔夜質押利率)從1月17日之后持續下行，由最高3%降至目前最低的0.6%。
由于貨幣市場基金主要的投資品種是短久期國債、金融債、高等級信用債、存款、存單和質押式逆回購等資產，此類資產與央行貨幣政策、銀行間資金面高度相關，因此余額寶7日年化收益率的接連“下臺階”也就不難理解。
“為確保產品的安全性，我們對各項風控指標要求都遠遠高于一般的貨幣基金產品，收益也會跟隨市場下行。”對此，天弘余額寶貨幣基金經理王登峰表示，長期貨幣政策維持寬松，利率維持低位，但短期傾向于認為貨幣市場利率在低位將面臨一定的波動。
根據東方財富choice統計，截至目前最新數據顯示，可統計的299只貨幣基金，7日年化收益率最高為3.051%，最低為0.383%，平均7日年化收益率為2.0271%。
業內人士也預計，未來貨幣基金收益率會繼續小幅走低，大部分產品將在2%以下的水平維持較長時間。
機構套利資金涌入
除了整體流動性寬松的影響，基金經理的操作也直接影響貨幣基金7日年化收益率。
“現在短端整體在1%左右，其實就是壓中長期的期限利差，票息的決定收益率比較低了，主要是靠資本利得。”前述上海公募基金交易員告訴第一財經，“貨幣基金的久期大部分在90天左右，配置主要集中在同業存單，像民生、華夏這種是1.2%，北京銀行等一線城商行在1.25%左右。”
第一財經了解到，天弘余額寶的操作以短久期策略為主，當前拉長久期有三個危害，一是期限利差很窄，拉長久期不能明顯提升收益;二是低利率水平下未來收益率上行，帶來的沖擊更大，將給產品帶來較明顯的負偏離壓力;三是可能會損失未來較好的再投資機會。
“我們在流動性管理上一直保持穩健的態度，余額寶的久期僅有60天，遠低于其他貨幣基金的90～120天，現金比例、高流動資產比例都要遠遠高于其他同類產品，完全可以應對潛在的流動性影響。”王登峰也向第一財經表示。
需要看到的是，由于收益率下行，一些對收益敏感的用戶會選擇贖回，轉投其他收益更高、風險更大的理財產品。不過，相對于散戶的資金流出，部分機構卻采取了截然不同的做法。
“散戶可能對目前收益率不太滿意，但機構的錢進來很多。很多是在銀行間或銀行自己的錢，央行降準釋放投不出去的錢，可能都會放到貨幣基金里面。銀行的負債成本已經降到比較低，現在也有一定的套利空間，很多銀行有配置的需求。”上述上海公募債券交易員稱。
另外，即便是在收益下行的背景下，貨幣基金規模卻逆勢出現近萬億的增長。基金業協會數據顯示，截至2月末，貨幣基金規模為80776.08億元，年初則為71170.56億，也就是說，今年前2個月貨幣基金規模增加了9605.52億，接近萬億的體量。
業內人士分析，主要原因是此次疫情對所有風險資產甚至避險資產都產生了較大沖擊;其次，自疫情爆發以來，居民的消費活動減少，支出也相應減少，不少留存收入選擇了流動性和收益相對匹配的貨幣基金。
利率債分歧凸顯
除了余額寶7日年化收益率創新低，國債期貨也在刷新歷史。
4月7日，國債期貨大幅收漲，10年期主力合約漲0.72%，創2月3日以來最大漲幅，5年期主力合約漲0.93%，2年期主力合約漲0.5%，均創上市以來新高，5年期主力合約盤中觸及漲停，2年期封住漲停。
與此同時，銀行間現券收益率全線下行，10年期國債活躍券收益率下行8.25bp報2.507%，盤中跌破2.5%關口，創下2002年6月以來的新低，10年期國開活躍券收益率也下行7.5bp報2.975%。
圍繞著無風險收益率下行空間及利率債投資機會與風險的討論，也成為買賣方之間的焦點之一。
國泰君安覃漢的觀點是，央行“量寬價松”幫助市場重新建立和強化債牛預期，10年國債收益率跌破2.5%挑戰2002年2.3%～2.4%的低位只是時間問題。但從利率曲線的角度，中短端利率確定受益于貨幣放松，長端利率受到財政發力的壓制或存在一定擾動，下一階段判斷利率曲線將會繼續牛陡，對行情要保持“貪婪”。
一位私募債券人士提醒，需要看到的是，在高度不確定性環境下，境內投資級債券確定性較好，具有一定避風港配置價值，但缺乏明顯的超額收益空間，未來收益率雖有下行空間但有限。
也有賣方分析人士提示利率債的風險：盡管短期在貨幣政策的影響下，收益率無法出現過快的反彈，但至少當前需要警惕收益率下行空間不足的問題。對于配置盤來說，可以堅決采取賣出的策略，對于交易盤來說，則可以考慮收益率隨下隨賣的策略。
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