4月24日，證監會官網披露東鵬飲料招股書，披露了更多上市信息。梳理招股書可知，在業績增長的背后，公司產品結構單一、依賴經銷模式、銷售區域較集中，同時主導產品的市占率距行業龍頭還有較大差距，償債能力也弱于同行。
值得一提的是，東鵬飲料在遞交招股書申請書前一周突擊分紅3.6億元。此次IPO，公司擬投入募集資金14.93億元，用于生產基地建設等項目擴張產能，但公司的產能利用率在最近兩年都未超過70%，在現有產能基礎上新增50%左右的產能存在消化疑問。
遞交招股書一周前突擊分紅 實控人拿走2億元
此次IPO，東鵬飲料擬公開發行新股40001萬股，擬募集資金不超過14.93億元。證監會官網顯示，東鵬飲料招股書申報稿的遞交日期是4月16日，然而在提交這份募資近15億元的招股書的7天前，公司卻大舉分紅。
據招股書，2020年4月9日，東鵬飲料2019年年度股東大會作出決議，向全體股東每10股派發現金股利10.00元(含稅)，共計派現金股利3.6億元。
值得一提的是，3.6億元的分紅是東鵬飲料報告期內最“壕”的一次，2017年4月、2017年10月和2019年4月，公司分別決定現金分紅2760萬元、6032.79萬元和1.4億元。且這次3.6億元的分紅金額，還超過了前兩年分紅之和，2017年度和2018年度合計分紅約2.3億元。
招股書顯示， 林木勤合計持有東鵬飲料56.41%的股份，為公司控股股東和實際控制人。IPO前夕的3.6億元分紅，林木勤大約可以拿走2.03億元。
產品結構單一 依賴經銷模式
招股書顯示，東鵬飲料的主營業務是飲料的研發、生產和銷售，主要產品包括東鵬特飲、由柑檸檬茶、陳皮特飲、包裝飲用水等。其中能量飲料是公司的主導產品，2017-2019年度分別貢獻收入27.35億元、28.85億元和40.03億元，分別占公司總收入的96.19%、94.99%和95.11%，產品結構較單一。
不僅是產品單一，公司也較為依賴經銷模式。2017-2109年，東鵬飲料經銷模式下的銷售收入分別占當期總收入的98.8%、97.57%及97.3%，都在95%以上。
此外，公司產品銷售區域也較集中。廣東、廣西、華中、華東等南方市場的銷售收入合計占總營收的9成左右，其中廣東區域銷售收入占公司主營業務收入比例分別為66.66%、61.10%及60.12%
同時，公司凈利潤波動也很明顯。2017-2019年，東鵬飲料分別實現營業收入28.44億元、30.38億元和42.09億元，同比分別增長6.81%(2018年度)和38.56%(2019年度);分別實現凈利潤2.96億元、2.16億元和5.71億元，同比分別增長-27.13%(2018年度)和164.36%(2019年度)。公司稱2018年凈利潤下降是因為營業成本及期間費用增加，2019年凈利潤上升主要是因為營收增長所致。
大打促銷戰和價格戰
招股書顯示，東鵬飲料面臨著激烈的市場競爭。招股書顯示，2019年國內能量飲料的市場份額呈現“一超多強”的格局。紅牛以57%的市場占有率高居榜首，東鵬特飲以15%的市占率排名第二，與龍頭差距較大。東鵬特飲不僅“前有強敵”，而且“后有追兵”，樂虎、體質能量分別以10%和6%的市占率緊隨其后。
打價格戰和促銷戰是公司突圍的重要策略。據招股書，東鵬特飲250ml金罐產品2018年的終端零售指導價格由5元/罐下調至4元/罐;250ml金瓶2019年終端零售指導價格由3.5元/瓶下調至3元/瓶。
對比可知，公司功能飲料產品的單價低于紅牛。以250ml金罐為例，該包裝產品的終端零售價格為4元/瓶，而根據各大商超和京東官網的數據，紅牛維生素功能飲料250ml 鐵罐裝的單價約為5.5元-6元/瓶。
此外，東鵬飲料還熱衷于打促銷戰。據招股書稱，正是得力于豐富的日常促銷與檔期促銷，500ml金瓶的銷量得以在兩年時間里增長數十倍，成為第一大單品，公司2019年的營收也能迅速增長。
產能利用率不足7成仍擴張
招股書顯示，東鵬飲料擬投入募集資金14.93億元，用于生產基地建設、營銷網絡升級及品牌推廣、信息化升級建設、研發中心建設和總部大樓建設，擬分別投入募集資金8.09億元、3.7億元、0.75億元、0.31億元和2.06億元。可見，募集資金主要用于擴產、營銷和蓋樓。
來源：東鵬飲料招股書
首先看生產基地建設。招股書顯示，生產基地建設項目包括華南生產基地建設項目和重慶西彭生產基地建設項目。華南項目達產后預計形成年產48.12萬噸飲料的生產能力;重慶項目達產后預計形成年產39.5萬噸的生產能力，合計新增約87萬噸產能。
不過值得注意的是，公司近兩年的產能利用率在7成以下，2017-2019年的產能利用率分別是75.10%、62.03%和66.38%。目前的總產能是153.08萬噸，新增的87萬噸產能是在現有產能基礎上增加了50%以上，未來能否消化還有待檢驗。
再來看營銷網絡升級及品牌推廣項目。該項目擬投入募集資金3.7億元，是募資總額的四分之一。募集資金主要用于購置營銷網點辦公場地并配套辦公設備、投入廣告及拓展渠道等。上文提到，公司收入增長的一個主要驅動因素就是打價格戰和促銷戰，此次募投項目或許意味著延續之前策略。
最后看總部大樓建設。在遞交招股書前一周，公司突擊分紅3.6億元，而蓋總部大樓公司卻欲使用2億元募集資金，難道是有錢分紅，沒錢蓋樓?
償債能力弱于同行
招股書顯示，東鵬飲料將香飄飄、承德露露和養元飲品作為可比上市公司。與三家同行公司相比，東鵬飲料的償債能力顯著偏弱。
首先看資產負債率。報告期內，東鵬飲料的資產負債率分別為57.53%、48.43%和51.05%，在同行公司中都是最高，三家可比公司的資產負債率均值分別是31.16%、28.86%和27.18%，低于東鵬飲料約20個百分點。
再來看流動比率。報告期內，東鵬飲料的流動比率分別為0.88倍、0.71倍和1倍，在同行公司中墊底。三家可比同行公司的流動比率均值分別為2.62倍、2.85倍和4.26倍，是東鵬飲料的3-4倍。
最后看速動比率。報告期內，東鵬飲料的速動比率分別為0.76倍、0.59倍和0.85倍，在同行公司中仍是最低。三家可比公司的速動比率平均值分別為2.36倍、2.62倍和3.97倍，依舊是東鵬飲料的數倍。
公司稱，償債能力弱于同行一方面系公司尚未上市，與上市公司相比資金實力相對較弱;另一方面系公司正處于生產基地布局及產能提升的發展階段，對固定資產、在建工程等非流動資產的投入較多，因此賬面貨幣資金相對較少，同時增加了短期借款、應付工程款和長期借款等負債規模
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