順鑫農業跌停：被指產品升級不成功 高端化努力尚未成功

4月25日，順鑫農業發布2019年年報。全年實現營收149億元，同比增長23.4%，歸母凈利潤8.09億元，同比僅增長8.73%。大幅低于市場預期。

4月27日，順鑫農業開盤跌停，報56.52億元。截至發稿，跌幅為9%。

根據年報，2019年順鑫農業白酒業務營收首次破百億，達到102.89億元，然而增速不到11%。在目前已披露年報的12家上市酒企中，排倒數第三，僅高于迎駕貢酒和洋河股份。

白酒業務毛利率更是經歷了四連降，從2016年的62.59%，降到了2019年的48.08%，四年間降低了14.51個百分點。擬退出業務——房地產也不盡如人意，毛利率由上年的44.14%下滑到15.28%。其子公司順鑫佳宇 19 年虧損 3.39 億元，合計計提減值準備金 1.13 億元。這導致公司的綜合毛利率由39.96%下滑到36.2%，凈利率由6.03%下滑到5.49%。

具體來看，2019年下半年，公司白酒業務遭遇了“滑鐵盧”， 白酒收入上半年為15.31%，下半年則下滑到3.62%。根據東吳證券研報數據，順鑫農業白酒噸價同比下滑了4.1%，售價下降是毛利下滑主因。

噸價與毛利率的持續下滑，被市場解讀為公司產品結構升級戰略并不成功。根據年報披露，2019年公司白酒業務成本中包裝材料占到26.54%，高于原材料的23.03%，包裝材料費高于基酒，并且包裝材料費增速高于營收。

根據民生證券研報數據，白牛二占比大致在65%左右，珍品陳釀等高端產品占比在15%左右。這說明公司謀求高端化的努力還不成功，打價格戰的低端產品仍占營收大頭。

另外，公司銷售費用與管理費用增長較快，分別達到16.68%和23.16%，均高于營收增速。

關鍵詞： 順鑫農業跌停 產品升級不成功

責任編輯：Rex_08