共享出行江湖暗礁叢生 嘀嗒出行能否成功衛冕？

10月8日，嘀嗒出行正式向港所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。若能成功實現上市，它將成為“共享出行第一股”。

據招股書顯示，嘀嗒出行主要收入以順風車服務為主。2019年，嘀嗒出行順風車市場份額居于第一，這是市場引用較多的數據，也是嘀嗒出行招股書最大的亮點之一。憑借近兩年驕人的市場份額和營收成績，嘀嗒出行率先出手，擬赴香港上市。

但是，共享出行的江湖暗礁叢生，嘀嗒出行能否成功衛冕?這次上市，對于嘀嗒出行來說，又面臨著哪些潛在挑戰?

嘀嗒的“數據”成績

嘀嗒出行成立于2014年，成立僅短短六年時間，如今已準備赴港上市，發展速度之快不得不讓人疑惑。事實上，嘀嗒出行雖然成立時間較短，但近幾年一直保持著穩步增長的態勢，在共享出行江湖中的地位不容小覷。從其財報中的數據中可以窺見一二。

嘀嗒出行的主要收入依靠順風車業務。從順風車訂單數量上來看，嘀嗒出行的增長十分迅速，2017年、2018年、2019年嘀嗒順風車搭乘訂單分別為2，360萬份、4，820萬份和1.79億份，2018和2019同比增長分別為104.2%和270.5%，2019一年時間增長上億份訂單。

龐大的訂單數量帶來了不菲的交易額。據其財報披露，2017年、2018年和2019年，嘀嗒順風車GTV(總交易額)分別約為7億元、19億元和85億元，2018和2019同比增長分別為171.4%和347.4%。

相比順風車業務，出租車網約業務在嘀嗒的業務中比重較輕。但盡管不是核心業務，出租車網約業務所在市場份額也較高。單從訂單上看，嘀嗒在2019年度完成出租車搭乘網約訂單1.1億份，在全國86個城市提供出租車網約服務。而據報告數據顯示，2019年，嘀嗒出行在出租車網約市場中排名第二。

以順風車業務為核心拉動、以出租車網約等業務為輔助，為嘀嗒出行帶來了穩定的營收。據招股書顯示，嘀嗒在2017年、2018年、2019年營收分別為4893.5萬元、1.17億元、5.81億元，其中，嘀嗒2019年營收較2018年增長約394%。

單從毛利上看，嘀嗒在2017年、2018年、2019年的全年毛利分別為0.24億元、0.69億元、4.62億元。2020年上半年毛利為2.55億元，同比2019年上半年增加1.16億元，增長近一倍。

哪怕是今年疫情期間，嘀嗒出行也取得了不錯的成績。數據顯示，2020年上半年(截至2020年6月30日)，嘀嗒實現收入3.1億元，經調整凈利1.51億元，經調整凈利率為48.6%。在經營現金流上，嘀嗒2019全年創造經營性現金流近4億元。

整體營收保持穩定，順風車市場排名第一、出租車網約市場第二，這是目前嘀嗒在共享出行江湖中的地位。

耀眼成績下的窘境

成立六年即準備上市，嘀嗒發展速度之快讓人咂舌。表面看似風光無限的嘀嗒，事實上，卻面臨著諸多挑戰。

在《每日財報》看來，一方面，來自順風車服務本身。嘀嗒出行主要收入以順風車服務為主，但根據公開披露信息顯示，隨著交通部門對順風車逐步嚴格，以順風車為主營業務的嘀嗒出行面臨三大隱憂。

第一，順風車運營資質問題。嘀嗒沒有自己的車輛，僅是平臺性質。招股書顯示，目前相關的法律及法規規定通常適用于網約車服務，無法直接應用于嘀嗒的業務模式以及順風車、智慧出租車服務。今后監管機構可能會提高對順風車平臺的監管審查水平，同時新法律及法規的出臺可能對嘀嗒的業務有影響。嘀嗒可能無法及時有效地適應該等變化，且可能在此過程中產生大量成本。

第二，網約車平臺市場趨于飽和。就目前來看，除了嘀嗒之外，還有滴滴、神州租車等，與此同時，全國各地還活躍著不少新成立的出行公司，以及各個車企的出行公司如曹操出行、東風出行、長安出行等等，數量眾多。在一些城市，已經出現了明顯的僧多粥少的情況。

第三，順風車有安全隱患。這個問題并非嘀嗒獨有，而是所有平臺順風車都面臨的隱憂。2018年滴滴順風車業務相繼出現兩起乘客被害事件，2020年7月，一起順風車死亡事件將哈啰出行推向了風口浪尖?？梢哉f，順風車接二連三的出現安全問題，讓以順風車業務為主的嘀嗒出行壓力劇增。這一點，嘀嗒在招股書中也有表示：嘀嗒在中國順風車市場可能面臨(其中包括)其他出行選擇、相關監管規定及限制以及安全及隱私問題所帶來的挑戰。

另一方面，嘀嗒面臨的挑戰則來自競爭對手。雖然嘀嗒近兩年發展迅速，但依然面臨對手的“圍攻”。今年9月，滴滴對傳統出租車業務升級為“快的新出租”，同時宣布投入1億元專項補貼，為出租車乘客發放打車券拉動消費。同時，滴滴還推出了“青菜拼車”和“花小豬”兩個新平臺。

而另一家高德打車，在北京上線了“北汽出租”，另外還與新月聯合、北方北創等北京多家大型出租車企業達成了巡游車網約化合作，上線車輛將超過3萬輛，即北京市近50%出租車實現網約化。

所以，可以預見的是，嘀嗒出行上市后，將面臨著“前有狼，后有虎”的境遇。

上市背后的考量

自身順風車業務面臨三大隱憂，同時外部競爭又異常激烈，那么，嘀嗒出行又為何率先上市?從業績上看，2018年、2019年以及截至2020年6月30日，嘀嗒的營收分別為1.18億元、5.81億元以及3.11億元。經調整后凈利潤分別為1.72億元和1.51億元。

但不可忽略的事實是，在市場推廣早期，嘀嗒采用撒錢換市場的模式，產生了巨額虧損。根據《每日財報》的統計，2018年、2019年以及截至2020年6月30日，嘀嗒凈虧損分別為16.77億元、7.56億元及7.22億元。而據公開信息顯示，嘀嗒從成立至今共完成4輪融資，獲得IDG資本、易車網、崇德投資、蔚來資本等共計1.3億美元融資。

因此，整體來看，嘀嗒表面上看似營收風光的背后，其實是為此前撒錢買市場的虧損而買單。一面是持續的燒錢和虧損，另一面是企業的資金并不是十分充裕。也有分析指出，嘀嗒急于上市的背后，出于兩方面原因，一是從公司自身發展來看，的確到了最適合的上市節點，二是出行行業在一級市場的融資難度已越來越高。

截至2020年6月底，嘀嗒賬面上現金及現金等價物有2.37億元人民幣，流動比率為1.3。所以無論從哪個角度來看，融資確實是嘀嗒面臨的緊迫性任務。

這次準備赴港上市，確實在圈內引起了不小的關注，為嘀嗒帶來了諸多風光。但同時值得注意的是，來自核心業務順風車面臨的各種隱憂、以及競爭對手的激烈競爭，同樣是嘀嗒未來避不開的難題。

招股書稱，嘀嗒未來將繼續發力主營業務，鞏固順風車行業的市場領導地位以及推動出租車行業的數字化轉型，同時提升變現能力與豐富變現渠道，提升在大數據、算法、人工智能等創新技術方面的能力以及在資本方面做出更多戰略聯盟、投資與收購的探索。很顯然，招股書對未來的展望，似乎并不具備想象力，僅靠順風車業務，也很難在資本市場講出好故事。

潮起時沒人知道水有多深，潮落之際方能看到誰在裸游。所以，現在準備上市確實足夠風光，賺足了資本的青睞。但即使能夠成功上市，未來究竟能走多遠，還有待時間的考證。畢竟，能否給投資人帶來回報，才是企業、股東和潛在投資者共同關注的。

關鍵詞： 嘀嗒出行

責任編輯：Rex_08