在中國證監(jiān)會近日公布的IPO預披露名單，新疆派特羅爾能源服務股份有限公司(簡稱“派特羅爾”)擬在上交所上市，發(fā)行不超過2000萬股，發(fā)行后總股本不超過7537.49萬股。
公開資料顯示，派特羅爾主營業(yè)務為油氣鉆井工程及技術服務，公司目前的業(yè)務區(qū)域主要集中于新疆塔里木盆地、四川盆地等國內(nèi)重點天然氣產(chǎn)區(qū)，是一家深井、超深井民營鉆探公司。不過，由于該公司業(yè)績嚴重依賴中石油和中石化，同時極不重視研發(fā)投入，不免讓人對其未來產(chǎn)生擔憂，其IPO之路注定不會平坦。
業(yè)績“寄生”單一客戶
業(yè)績主要來自中石油集團，對單一客戶出現(xiàn)高度依賴。
招股書資料表明，派特羅爾主要從事鉆井工程服務及配套的鉆井節(jié)能技術服務和專項技術服務，從收入結構看，鉆井工程服務和鉆井節(jié)能服務為派特羅爾主營業(yè)務收入的主要來源。最近三年，上述兩項業(yè)務收入占公司主營業(yè)務收入的比例分別為99.52%、99.51%、99.99%，整體占比較高且相對穩(wěn)定。
公司業(yè)務收入主要來自于中石油集團下屬油田公司、油服公司，經(jīng)營區(qū)域主要集中在新疆塔里木盆地和四川盆地。最近三年，公司來自中石油的收入占營業(yè)收入總額分別為50868.97萬元、48454.14萬元及126271.61萬元，其比重分別為96.02%、94.48%及86.31%。
如果再加上來自中石化的業(yè)務收入，派特羅爾的業(yè)績依賴程度還會進一步提升。招股書資料載明，2017年至2019年，派特羅爾來自中石化的收入占營業(yè)收入總額分別為1222.34萬元、2118.67萬元、12528.36萬元，其比重分別為2.31%、4.13%、8.56%。
兩者綜合，最近三年內(nèi)，派特羅爾客戶集中度一直保持在95%以上。
對于這種現(xiàn)象，派特羅爾解釋稱，公司客戶集中度較高的情況具有一定的行業(yè)性特征，主要系國內(nèi)天然氣、石油探礦權、采礦權準入制度的限制，國內(nèi)陸上油氣資源主要由中石油、中石化控制所致。
高度依賴單一客戶，上市后業(yè)績“變臉”的概率極高。類似的案例并不罕見，2012年中，上市不到半年的溫州宏豐遭遇“業(yè)績變臉”，令投資者大跌眼鏡。2011年，溫州宏豐對前五名客戶的銷售收入合計占年度銷售總金額的比例為74.58%，對單一客戶浙江正泰電器4的銷售額占銷售總額的比例便超過50%。
對單一客戶的業(yè)績依賴程度方面，較之彼時溫州宏豐，當下派特羅爾有過之而無不及。或許它已意識到了這個問題，因此在招股書中做了如下風險提示：如果公司目前的客戶受國家政策調(diào)整、宏觀經(jīng)濟形勢變化或自身經(jīng)營狀況波動等原因影響，對公司的服務需求下降或付款能力降低，而公司短期內(nèi)無法開發(fā)其他可替代的客戶，則可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
上市前夕突擊分紅
對于家族持股高達六成以上的擬上市公司，如果在上市前夕頻繁分紅，讓人不得不懷疑其動機。
2017年6月，派特羅爾召開2017年第三次臨時股東會會議，審議通過了利潤分配的相關議案，以截至2016年末公司當期實現(xiàn)的可分配利潤為基礎向股東分紅，分紅金額共計7,700.00萬元。
2019年6月，派特羅爾召開2018年年度股東大會會議，審議通過了《公司2018年度利潤分配方案》，以截至2018年末總股本5,537.49萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)2.70元現(xiàn)金股利，分紅金額共計1,495.12萬元。
IPO分析人士表示，對于大股東在上市前夕突擊分紅的做法，可能存在上市前先分紅上市后圈錢陷阱。這位人士指出，高分紅只是某些上市公司為獲取再融資審批的籌碼，因為根據(jù)證監(jiān)會關于上市公司再融資管理辦法，如果上市公司想獲得再融資的資格，必須滿足最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。因此想從證監(jiān)會那里取得再融資的批文，首先要做的一條就是突擊分紅。
資料來源：招股書
不過，此次分紅最終還是讓何家實現(xiàn)了“自肥”。截至本招股說明書簽署日，公司實際控制人為何建斌、何嘉悅及陳文英，三人合計直接持有公司60.31%的股份，且何嘉悅通過巴州創(chuàng)勝間接控制公司2.38%的股份。其中何建斌為公司控股股東，陳文英系何建斌之配偶，何嘉悅為二人之子。公司尚未上市，何家便已把5764.42萬元揣進了腰包。
研發(fā)投入過低
相較突擊分紅時的豪爽大方，在研發(fā)投入方面，派特羅爾實在是過于吝嗇，大幅低于行業(yè)平均水平。
招股書資料顯示，2017年度、2018年度及2019年度，公司發(fā)生的研發(fā)費用分別為35.72萬元、40.33萬元、114.59萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為0.07%、0.08%、0.08%。
相較行業(yè)均值來說，派特羅爾在研發(fā)投入方面可以忽略不計。數(shù)據(jù)顯示，最近三年，行業(yè)均值分別為2.69%、2.59%和2.62%，中海油服、中曼石油等上市公司研發(fā)投入占營收比例常年保持在3%以上。
資料來源：招股書
不過，派特羅爾自認為研發(fā)方面投入較低，不會對公司業(yè)績帶來實質性影響。派特羅爾表示，公司開展的研發(fā)項目，是根據(jù)公司承包的項目實際需求所制定，形成的施工經(jīng)驗有助于公司未來在該區(qū)塊持續(xù)獲取訂單并順利實施。
不過，有業(yè)內(nèi)人士向覽富財經(jīng)表示，研發(fā)投入逐漸成為衡量一個企業(yè)有無持續(xù)發(fā)展力的重要指標，只顧眼前，沒有創(chuàng)新動力的企業(yè)，往往難以維持高利潤。
關鍵詞： 派特羅爾
責任編輯：Rex_08
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