A股連漲三年 有可能嗎？

12月16日，由上海證券報社主辦的“中國證券業2021投研峰會暨上證報最佳分析師評選頒獎典禮”在上海舉辦。

在圓桌論壇環節，國泰君安證券研究所所長黃燕銘、太平資產副總經理徐鋼、南方基金副總經理史博、廣發基金副總經理朱平、匯添富基金副總經理袁建軍、興證全球基金基金經理董理等投研大咖共聚一堂，就明年的市場投資機遇展開討論。

在已經走牛兩年后，A股連漲三年的可能性有多大?明年滬指能不能站上3500點?行業配置方向又在哪里?

A股連漲三年，有可能嗎？

在圓桌討論中，黃燕銘首先拋出一個“靈魂拷問”：明年的A股市場到底會出現什么走勢?會不會再現今年6月到7月的顯著上漲?3500點在2021年能不能突破，大概什么時間突破?

對于明年的點位，黃燕銘表示，至少到明年一季度，大盤指數整體上還是呈現震蕩格局，在3100-3500點的位置橫盤震蕩。橫盤震蕩時間有多長?黃燕銘表示“比你想的還要長，在這個位置大家要做好充分的心理準備。”

“站在這個時點看，經過兩年的上漲，一些處在優質賽道的優質公司的估值已經不便宜了，(投資者接下來)能不能賺企業盈利增長的錢呢?”太平資產副總經理徐鋼認為，明年的市場配置機會即堅守各行業優質龍頭，且長期看好A股市場。

匯添富基金副總經理袁建軍表示，對于明年的市場不用悲觀。他從三個因素逐一分析：一是中國經濟從疫情影響中率先恢復，在低基數下預計明年的宏觀經濟會有不錯的增長，因此宏觀經濟大體是有利于股市的;二是流動性預計也不會出現非常大的收縮;三是風險偏好方面，我們應對疫情沖擊打了“漂亮仗”，所以大家對未來經濟發展非常有信心。

南方基金副總經理、首席投資官(權益)史博表示：“過去兩年這么高的回報率未必能夠長期持續，未來回報率會逐漸向長期均值回歸。”他認為，這兩年整個資產管理行業的大發展伴隨著居民資產配置的變化，尤其是在增量資產中，正由持有居住型住宅向持有權益類資產轉移。

廣發基金副總經理朱平表示，從宏觀角度看，比起指數點位，他更喜歡用“巴菲特指數”的衡量標準。巴菲特指數即股市總市值/GDP之比，美國現在是150%，而我國現在約為80%。“從這個比例看，咱們的市場還是挺‘底部’的。”

興證全球基金基金經理董理則表示，經過兩年上漲后，當前實體經濟的ROIC(資本回報率)開始復蘇，這個時候股票資產的吸引力弱于去年及前年，但并不是說股票資產已經沒有吸引力了。他說：“去年與今年，市場在流動性非常有效的狀態下，估值(為投資者)貢獻了大部分收益。而明年，企業的盈利(增長)會(為投資者)貢獻更多收益。”

配置方向：多數看好科技股，對消費股有分歧

參與圓桌討論的大部分嘉賓認為，明年依然是結構性行情。而對于具體的板塊配置方向，各位大咖的觀點并不一致。

太平資產副總經理徐鋼表示：“當前市場結構分化較明顯，以消費、醫藥、科技等為代表的板塊已不便宜。隨著全球經濟的修復，估值較低、基本面有邊際改善的板塊，如保險、銀行和一些順周期板塊，有望出現修復行情，使得市場風格更加均衡。”

徐鋼認為，明年股票投資需要更加重視基本面，更加重視盈利增長的確定性，且更要防范業績增速不達預期的風險。對此，要認真研究和思考三個問題，即業績和估值的匹配性、長期市值空間和短期市值高度的匹配性，以及估值性價比的問題。

“保險資金的屬性，決定了保險機構追求的是長期、穩定、可持續的絕對收益。能支撐A股市場中長期向好的行業和企業，是我們長期投資的方向。”徐鋼說。

“明年最大的糾結肯定是科技、消費和周期怎么平衡。我覺得這完全要靠每個人自己的‘信仰’，由你追求多高的收益所決定。”董理在談及明年的投資方向時表示。

董理認為，由于明年的收益率預期會比今年有所下降，在選股標準方面，他會偏進攻性一些，更希望賺業績的錢。

董理表示，他比較看重基礎增速高的行業，其中比較有代表性的是科技股。“因為科技股在大的產業結構方向上來說還是比較受益的，其中相當多的細分行業明年會有相當不錯的增長。而且科技股今年的表現談不上特別夸張，整體估值還在可以接受的水平下。對于細分行業中估值合理、增速較快的科技行業，我是非常喜歡的，會配置得重一些。”他還表示，科技中的一些賽道是確定的，沒有什么大的技術風險節點，例如新能源車，剩下的問題就是選股。

對于消費，董理表示這是他“比較糾結”的板塊，原因是從增速和估值的匹配看，消費板塊可選的品類中能滿足他要求的并不太多。董理表示，他現在對消費股的配置比例相對較低，反而認為大周期板塊的估值與業績增速的匹配度更好，而家電等與周期強相關的一些板塊會較為不錯。

袁建軍表示，他看好賽道好、有持續成長空間的行業，如消費、科技、高端制造。消費方面，疫情影響下，部分行業提升了集中度，同時現在有很多新的消費渠道、新的消費品牌不斷涌現;科技和高端制造更是如此。“中國有積極進取的企業家，再加上工程師紅利，所以說中國在技術迭代迅速的領域，往往能夠以很快的速度取得競爭優勢。”

朱平認為，未來有一些行業會顯著占優，如美國的信息行業顯著占優，而中國的互聯網行業很不錯，此外，包括消費、醫療行業也明確占優。

朱平認為，股市機會分兩種：長期機會與短期機會。從長期機會看，A股排名前200家企業長期創造了市場上大部分的財富，長期機會主要還是來自幾個行業。要看哪幾個行業的市值空間大，找到這些行業后，還需弄清其盈利模式是否能夠“滾雪球”。

就短期機會而言，朱平曾做過研究和統計，發現每一年收益率最強的公司不是長期品種，而幾乎都是“戴維斯雙擊”型的公司收益率最高，但選出這種公司是比較難的。對于這類公司，朱平表示，首先要看到趨勢，看不到趨勢就不可能抓住節奏。

權益投資迎來春天

今年也是權益投資的發展大年，A股投資者結構的悄然變化，也塑造著A股的投資生態。

袁建軍表示，大家看到今年公募基金發行的規模屢創新高，尤其是權益基金的規模，2020年權益基金增長的規模相當于過去的總和，他認為這是一個權益類產品大發展的時代拐點。

袁建軍表示，權益類基金的爆發式發展，是居民資產配置方式的一個非常大的拐點，單靠基金公司一個行業的努力是做不到的，這實際上是金融體系系統性變革帶來的，包括“房住不炒”、資管新規、整頓P2P等一系列的政策組合拳帶動了資金流入，他認為這種趨勢會持續。

“所以，中國股市在長期資金的持續流入下，有望改變‘性格’，有望從‘牛短熊長’真正邁向健康慢牛。源源不斷的相對長線的機構投資者進入到資本市場，有助于改善資本市場的生態環境，中國的股市長期來看我還是相對樂觀的。”袁建軍說道。

史博認為，從行業趨勢看，最大的變化在于投資者的投資期限越來越長，無論是機構投資者還是個人投資者，都越來越傾向于從理財和資產配置的角度來看待市場。在這種趨勢下，當前產業發展趨勢對于個股及行業的重要性明顯提高，機構投資者現在也越來越重視研究的深度。

而黃燕銘則談到了投資及證券研究的社會價值。他表示：“我們證券分析師要知道自己在整個社會分工中處于什么樣的位置。我們在國泰君安內部探討過，投資是從內心世界的感知去分配社會資源，通過社會資源分配引導整個經濟的發展，從而為整個社會做出貢獻。所以在這個過程中，我們認為，投資從長期來看不是零和游戲，它為我們整個社會創造了價值。”

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責任編輯：Rex_08