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“中特估”主導3 月亮點， 4 月建議加碼“出行鏈”
3 月SW 交運下跌0.8%，跑輸滬深300 0.3pct。子板塊表現分化：受益于“中特估”主題，鐵路/港口上漲4.8%/0.3%；由于國際航班的恢復程度存在不確定性，航空/機場下跌1.9%/2.1%；油運干散前期漲幅較多，市場資金輪動引起獲利了結，航運下跌2.1%；高速/物流下跌1.1%/1.3%。在22 年報密集披露期過后，“出行鏈”相關公司業績底已經顯現，出行復蘇有望驅動Q1 盈利大幅改善，疊加五一出游熱度上升，建議積極參與“出行鏈”一季報行情。重點推薦：中國國航A+H、南方航空A+H、太平洋航運、中遠海能A+H、招商輪船、京滬高鐵、招商公路、順豐控股、中通快遞、圓通速遞。
航空機場：關注五一旺季行情，看好航空景氣持續向上3 月進入數據驗證階段，雖然國內票價堅挺，但新航季國際恢復程度存在不確定性，航空板塊表現較弱。隨近期天氣轉暖，疊加五一小長假，公商務活動和旅游出行均有望提升，旅客量或持續提升并延續到暑運；同時，國際線在航季中穩步加班，共同催化航空板塊股價。中長期我們堅定看好航空供需結構改善，疊加全票價管制放開，航司盈利有望取得突破。機場公司3 月由于恢復節奏差異，股價存在分化，不過民航旺季下，機場流量或將迎來進一步回暖，從而帶動股價提升。中長期我們依舊看好樞紐機場，流量匯集趨勢不變，盈利更具潛力。
物流快遞：快遞件量/件均價均增長，溫和修復保證行業景氣度1-2 月，全國快遞件量同比增長4.6%，件均價同比提升1.1%，快遞量價均穩健修復。3 月全國快遞攬收/派送件量分別增長29.4%/30.6%，主因去年同期適逢疫情擾動全國供應鏈帶來的低基數。展望4 月，由于去年同期低基數，快遞件量將呈現較高的同比增速。我們看好23 年快遞行業供給側+需求側的雙重修復，建議關注個股α機會。3 月公路物流運價環比/同比+0.2%/+2.7%，表現穩健；南華工業品指數3 月均值環比/同比-1.5%/-1.6%，大宗商品短期需求承壓。但中長期我們認為“穩增長”政策支撐疊加行業集中度提升，大宗供應鏈板塊個股存在盈利與估值雙擊機會。
航運港口：油運/干散基本面維持強勁，集運止跌回升3 月油運/干散運價環比進一步上行，集運運價止跌回升；1-2 月港口吞吐量同比小幅增長。展望4 月：1）油運：短期受季節性淡季+減產影響，運價或高位回調；我們看好下半年油運旺季，運價再次走強；2）干散：看好中國經濟復蘇拉動進口散貨需求，運價環比有望進一步增長；3）集運：歐洲/東南亞市場需求回升，運價環比有望進一步增長；美線有望止跌。4）港口：4月受益于歐洲/東南亞市場需求回升，集裝箱出口環比將改善；散貨吞吐量在中國需求拉動下環比將進一步增長。
公路鐵路：自駕與高鐵客流強勁復蘇，積極參與一季報行情年初至今，居民出行意愿顯著回升，高速公路與鐵路客流已強勁復蘇并錄得同比大幅增長。受到經濟恢復進程影響，高速公路貨車流量表現稍差，1-2月尚不及去年同期水平。考慮1-2 月客車流量占比高、去年3 月低基數，我們預計Q1 高速公路通行費收入同比大幅增長。綜上，我們預計Q1 有望成為高速公路與高鐵的盈利拐點，建議積極參與子板塊一季報行情。受火電發電量下降與進口煤增多影響，1-2 月鐵路煤炭運輸供需有所惡化。當前鐵路煤炭運輸需求處于淡季。貨運鐵路股價表現或較為平淡。
風險提示：經濟低迷，全球疫情超預期，貿易摩擦，油匯風險，競爭惡化。
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轉自華泰證券股份有限公司 研究員：沈曉峰/林珊/林霞穎/黃凡洋
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