近年來(lái)全球天然氣供需維持緊平衡，且全球資本開支不足。據(jù)BP數(shù)據(jù)，近十年來(lái)全球天然氣供需基本平衡，2021年全球天然氣供給總量為40369億方，同比上漲4.5%，需求總量為40375億方，同比上漲5.0%，近五年來(lái)供給首次低于需求（-6億方）。據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2020-2022年全球天然氣平均資本開支為2490億美元，低于2015-2019年資本開支水平。其中，2022年全球天然氣資本開支為2720億美元，同比增長(zhǎng)8.1%，仍未達(dá)到2019年以前水平，僅為2015年水平（3510億美元）的77.6%。
全球天然氣產(chǎn)量主要集中在北美、中亞、中東以及亞太地區(qū)，天然氣需求主要集中北美、亞太、中亞、中東以及歐洲地區(qū)。產(chǎn)量方面，據(jù)BP數(shù)據(jù)，北美、中亞、中東以及亞太地區(qū)產(chǎn)量分別從2015年的949.0、754.3、600.9 以及560.0Bcm提升至2021年的1135.8、896.0、714.9以及699.0 Bcm，CAGR分別為+3.0%、+ 2.9%、+ 2.9和%+3.0% ，截至2021年底，北美、中亞、中東以及亞太地區(qū)產(chǎn)量分別占全球產(chǎn)量的28.1%、22.2%、17.7%以及16.6%；需求方面，據(jù)BP數(shù)據(jù)，2015年以來(lái)，北美、亞太、中亞、中東以及歐洲地區(qū)，需求量分別從2015年的934.7、715.7、527.5、479.3以及509.2 Bcm提升至2021年的1034.1、918.3、610.8、575.4以及571.1 Bcm，CAGR分別為+1.7%、+4.2%、+2.5%、+3.1%和+1.9%，亞太地區(qū)增長(zhǎng)相對(duì)明顯，截至2021年底，北美、亞太、中亞、中東以及歐洲地區(qū)需求量分別占全球需求總量的25.6%、22.7%、15.1%、14.3%以及14.1%。
全球LNG進(jìn)口量主要來(lái)自亞太及歐洲地區(qū)，出口主要集中亞太、中東以及美洲地區(qū)，增量部分在美洲地區(qū)。進(jìn)口方面，據(jù)BP數(shù)據(jù)，2021年亞太地區(qū)、歐洲地區(qū)進(jìn)口量分別為3718億方、1082億方，占比分別為72.0%以及21.0%；出口方面，2019年以來(lái)亞太及中東地區(qū)出口量維持平穩(wěn)，據(jù)BP數(shù)據(jù)，2021年亞太及中東地區(qū)出口量為176.3、129.7 Bcm，2019-2021年CAGR分別為-0.3%、+0.8%，美洲地區(qū)近年來(lái)LNG出口不斷提升，2021年出口量為108.3 Bcm，其中2019-2021年CAGR為+24.5%。截至2021年底，亞太、中東以及美洲地區(qū)LNG出口量分別占全球總出口量的34.2%、25.1%以及21.0%。
(相關(guān)資料圖)
2022年俄烏沖突催化全球天然氣貿(mào)易格局轉(zhuǎn)變。2022年俄烏沖突下，俄管道氣出口歐洲數(shù)量大幅下降，據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2022年俄羅斯供應(yīng)歐洲地區(qū)的管道天然氣大約削減了820億方，同比減少49%。歐洲為彌補(bǔ)俄管道氣進(jìn)口的減少，開始大幅加大LNG采購(gòu)力度，據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2022年歐洲地區(qū)液化天然氣實(shí)現(xiàn)進(jìn)口量1.26億噸，同比增加4788萬(wàn)噸，同比上漲61%（約合1805億方，同比增長(zhǎng)684億方），一定程度形成對(duì)其他地區(qū)需求的壓制，2022年亞洲地區(qū)LNG需求出現(xiàn)明顯下降，減量主要來(lái)自中國(guó)，全球LNG貿(mào)易格局出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)變。美國(guó)LNG出口結(jié)構(gòu)加速分化。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)LNG出口歐洲地區(qū)（歐盟+英國(guó)，下同）數(shù)量大幅上漲，約為699.8億方，同比增長(zhǎng)408.2億方（同比+140%），主要得益于新增產(chǎn)量以及縮減對(duì)中國(guó)地區(qū)的出口量來(lái)實(shí)現(xiàn)。2022年美國(guó)對(duì)中國(guó)地區(qū)（中國(guó)大陸+中國(guó)臺(tái)灣，下同）LNG出口量?jī)H為57.9億方，同比減少98.6億方（同比-63% ）。
2022年中國(guó)天然氣進(jìn)口下降明顯，管道氣補(bǔ)充能力有限，預(yù)計(jì)至2030年LNG進(jìn)口需求增長(zhǎng)至1800億方左右。2022年國(guó)內(nèi)天然氣進(jìn)口量及表觀消費(fèi)量有所回落，2022年國(guó)內(nèi)天然氣進(jìn)口量為1519億方，同比下降10.0%，表觀消費(fèi)量實(shí)現(xiàn)3638億方，同比下降2.7%；LNG進(jìn)口方面，2022年我國(guó)LNG進(jìn)口量減少1549萬(wàn)噸至6344萬(wàn)噸，同比下降19.6%（約為906億方，同比減少221億方）；管道氣進(jìn)口方面，2022年實(shí)現(xiàn)管道氣進(jìn)口4581萬(wàn)噸（約合654億方，同比增長(zhǎng)48.3億方），補(bǔ)充能力相對(duì)有限。據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)至2030年中國(guó)LNG進(jìn)口需求增長(zhǎng)至1800億方左右。
2023年全球天然氣液化裝置產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，增長(zhǎng)集中在2025年及以后。2023年，全球天然氣液化裝置新增產(chǎn)能分別為Greater Tortue Ahmeyim Phase 1項(xiàng)目以及Tangguh LNGTrain III 項(xiàng)目（統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2023年3月），預(yù)計(jì)合計(jì)新增液化能力為108億方/年，低于2022年的276億方/年。未來(lái)液化裝置新增產(chǎn)能主要集中在2025年及以后，其中，2024年預(yù)計(jì)新增液化產(chǎn)能約為346億方/年，而2025年及以后新增液化產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到807億方/年，再結(jié)合2023年新增液化裝置產(chǎn)能的釋放，IEA預(yù)計(jì)2023年全球液化天然氣供應(yīng)能力或?qū)⒃黾?30億方/年。
預(yù)計(jì)2023年歐盟國(guó)家天然氣需求新增330億方，中國(guó)需求樂(lè)觀情形下LNG進(jìn)口增量將達(dá)到292億方，印度和東盟地區(qū)存在較大增長(zhǎng)空間，未來(lái)全球LNG需求保持一定增長(zhǎng)。
據(jù)IEA預(yù)測(cè)，2023年歐盟國(guó)家預(yù)計(jì)新增330億方天然氣需求；中國(guó)方面，據(jù)IEA樂(lè)觀、中性及悲觀情形下，2023年國(guó)內(nèi)LNG進(jìn)口增量分別為292/77/-104億方；以印度為代表的南亞地區(qū)以及東盟地區(qū)，隨著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，天然氣需求存在較大的增長(zhǎng)空間。全球LNG需求方面，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年全球LNG需求仍將保持一定增長(zhǎng)，其中2023年全球進(jìn)口總量較2022年增長(zhǎng)260億方左右，2024年進(jìn)口量較2022年累計(jì)約增長(zhǎng)500億方以上。
預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年全球LNG市場(chǎng)處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格仍保持中高位水平，海外高卡煤價(jià)格也將維持高位。年初以來(lái)TTF、JKM價(jià)格下降明顯，但仍處歷史相對(duì)高位。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，截至4月26日，海外TTF、JKM價(jià)格分別為38.7歐元/兆瓦時(shí)、11.2美元/百萬(wàn)英熱，較年初（2023年1月3日）分別下降約45.3%、58.9%，然而當(dāng)前價(jià)格仍顯著高于2018-2020年平均價(jià)格，仍處于歷史相對(duì)高位。據(jù)澳洲工業(yè)科學(xué)資源部預(yù)計(jì)，未來(lái)歐洲將繼續(xù)使用LNG彌補(bǔ)俄羅斯管道氣的減少，預(yù)計(jì)全球2023年新增LNG需求為260億方左右，而全球LNG液化產(chǎn)能僅新增230億方左右（IEA），緊平衡狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)。未來(lái)，考慮到2024年需求較2022年累計(jì)增加500億方以上，而同期全球液化產(chǎn)能較2022年預(yù)計(jì)累計(jì)增長(zhǎng)450億方/年左右，此外新投產(chǎn)裝置產(chǎn)能也需要爬坡，預(yù)計(jì)全球供需仍將維持緊平衡狀態(tài)，海外天然氣價(jià)格有望維持歷史中高位水平。同時(shí)，考慮到天然氣和煤炭存在替代關(guān)系，且換算同一熱值后，歷史價(jià)格比例穩(wěn)定在一定區(qū)間內(nèi)，假設(shè)TTF價(jià)格維持在15美元/百萬(wàn)英熱，以煤價(jià)/TTF歷史上的1-3倍區(qū)間推測(cè)，預(yù)計(jì)海外高卡煤價(jià)格在119-357美元/噸，若以均值2倍計(jì)算，高卡煤價(jià)格預(yù)計(jì)在180美元/噸左右，由此預(yù)計(jì)未來(lái)海外高卡動(dòng)力煤價(jià)格也將保持歷史中高位水平。
投資建議與行業(yè)評(píng)級(jí)：考慮到未來(lái)天然氣市場(chǎng)依舊緊平衡，海外氣價(jià)仍將維持相對(duì)高位，首次覆蓋，給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲天然氣需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致用電量下滑風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)天然氣需求增速?gòu)?fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)LNG液化裝置投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)與海外市場(chǎng)并不具有完全可比性，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考。
知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。
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