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動力煤基本面：終端需求提振，煤價小幅回暖。產地方面，榆林區域需求穩中有增，整體價格持穩運行。鄂爾多斯區域市場氛圍有所改善，坑口庫存持續去化，少數煤礦報價試探性上漲。晉北區域交投活躍度繼續提升，部分煤礦銷售情況好轉，支撐價格小幅上漲。港口方面，多地氣溫攀升，煤炭日耗高位持穩支撐需求，而受前期貿易商避險情緒影響屯煤較少，導致優質現貨資源供給相對不足。市場挺價情緒漸增，報價小幅上漲。進口方面，多數進口動力煤價格與國內煤價相比沒有優勢，市場觀望情緒蔓延，多數終端停止采購。我們認為目前受益于終端電廠需求居于高位，市場價格弱勢持穩。電廠庫存充足，難有額外補庫需求，疊加長江中上游地區豐水期將至，今年水電出力大致呈先弱后強局面，夏季未來對火電替代作用或超預期。

“雙焦”基本面：焦煤跌勢暫止，焦炭持穩運行。焦煤方面，受鋼材價格反彈，黑色系期貨市場底部拉升影響，焦煤價格小幅上調。但煤礦庫存持續走高，供給仍然充足。焦炭方面，受政策利好消息影響，成材價格上漲，市場心態轉為樂觀，下游鋼廠采購積極性提升，焦企出貨順暢。鋼廠方面，本周鋼材價格上漲，市場情緒稍有好轉，但鋼材市場正處于傳統淡季需求尚未釋放。5 月PMI 生產指數回落表明工業生產活動總體弱勢運行，市場普遍對下半年經濟運行預期高于上半年，我們預計短期內鋼材市場或延續波動行情。

高頻數據聚焦：港口煤價上漲，庫存持續下跌，鋼廠開工率下降。截至6 月16 日秦港5500 大卡動力煤市場價795 元/噸（周環比+2.58%）。京唐港山西主焦煤庫提價為1770 元/噸（周環比持平），布倫特原油現貨價為75.3美元/桶（環比-0.60%），亨利港天然氣現貨價為2.06 美元/百萬英熱單位（環比+3.11%）。一級冶金焦平倉價為2040 元/噸（環比持平）。截至6 月16 日，秦港鐵路調入量為333.8 萬噸（環比-5.89%），日均吞吐量50.5 萬噸（ 環比+18.8%） ， 北方九港口煤炭庫存合計為2842 萬噸（ 環比-3.93%）。唐山鋼廠高爐開工率56.3%（環比-0.79pct）。

市場表現：上周板塊跑輸大盤。截至6 月16 日申萬煤炭一級行業指數收益為0.26%，跑輸上證指數1.04pct。表現居前的3 只股票分別為山煤國際（6.18%）、盤江股份（3.26%）、山西焦煤（2.33%）。

風險提示：宏觀經濟恢復不及預期、重點煤礦發生較大安全生產事故、國際能源價格系統性下跌、發生國際地緣政治危機。

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轉自長城證券股份有限公司 研究員：汪毅

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