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投資要點：

板塊業績持續增長，走勢弱于滬深300 指數。2022 年鋰電池板塊營收和凈利潤分別增長70.9%和122.4%；2023 年一季度分別增長30.8%和1.7%，增速顯著回落。2023 年以來，鋰電池板塊下跌10.48%，走勢顯著弱于滬深300 指數。

政策與技術推動新能源汽車增長，預計2023 年我國新能源汽車增長25.1%。我國宏觀政策持續鼓勵新能源汽車行業發展，美國補貼細則出臺，歐洲將在2035 年禁售燃油車。技術進步成為驅動行業增長的內生動力，且龍頭企業帶動顯著。2023 年1-4 月，全球新能源汽車銷售350.08 萬輛，同比增長37.88%；2023 年1-5 月我國新能源汽車銷售293.89 萬輛，同比增長47.38%。預計2023 年我國新能源汽車銷售約860 萬輛，同比增長25.1%。

全球儲能高增長，我國優勢顯著。2022 年，全球儲能電池出貨142.7GWh，同比增長204.3%；2023 年一季度出貨43.9GWh，其中我國儲能企業優勢顯著，寧德時代穩居第一。特斯拉超級儲能工廠落戶上海，成本下降和技術進步推動行業發展，新能源領域儲能出貨將顯著受益于新能源裝機增長和強制配儲政策。

板塊業績增速將回落。鋰電池增長主要關注動力和儲能。鋰電池出貨量預計仍將增長，2023 年1-4 月全球動力電池裝機182.5GWh，同比增長49.0%，Top10 中我國動力電池企業占比提升至62.5%；2023 年1-5 月我國動力電池產量224.23GWh，同比增長29.87%。

結合擴產預期及下游需求增速，預計2023 年產業鏈價格較2022 年總體承壓；結合價格走勢及產能釋放特點，行業盈利能力總體也將承壓。總體預計2023 年鋰電池板塊業績仍增長但增速回落。

行業評級及投資主線。截止2023 年6 月16 日：鋰電池和創業板估值為18.79 倍和36.23 倍，目前鋰電池板塊估值顯著低于2013 年以來48.08 倍的行業中位數水平。結合行業政策、行業發展前景、業績增長預期及估值水平，維持行業“強于大市”投資評級。2023 年建議重點關注三條投資主線：一是原材料價格總體承壓下鋰電產業鏈下游有望受益，重點為動力和儲能領域優勢標的；二是鋰電產業中游和上游企業，重點關注具備成本優勢和資源優勢企業；三是充電樁、鈉電池和儲能電池細分領域的主題投資機會。

風險提國示內外：宏觀經濟下滑超預期；新能源汽車銷售不及預期；行業政策執行力度不及預期；行業競爭加劇；細分領域價格大幅波動；全球產業鏈供應鏈不確定。

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轉自中原證券股份有限公司 研究員：牟國洪

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