上市公司跨界加碼醫美賽道

業內人士分析稱，掌握核心原材料和行業話語權的公司具有競爭優勢（副題）

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廣州日報全媒體記者 王楚涵

“暑假計劃做個雙眼皮，假期里就能恢復好了。”“想約朋友一起做個光子嫩膚，改善下膚色。”暑假即將到來，在社交平臺上，與醫美有關的話題被熱烈討論。

關注醫美的不僅有“愛美人士”，還有上市公司。近日，朗姿股份擬定增募16.68億元加碼醫美賽道，此外，華東醫藥、特一藥業、云南白藥、江蘇吳中、興科蓉醫藥等藥企也在積極跨界布局醫美賽道。截至7月3日收盤，A股醫美概念板塊微漲0.58%。有業內人士分析指出，掌握核心原材料和行業話語權的公司具有競爭優勢，可以關注醫美行業中有絕對技術壁壘的上游制造商，借助資本市場力量的互聯網醫美平臺以及下游的醫美品牌連鎖化機構。

醫美市場規模有望維持較高速增長

暑期掀起“變美”熱潮，在社交平臺上，“瘦臉針”“暑期變美計劃”等話題有上百萬，甚至上億瀏覽量。中金公司研報中指出，雖然4～5月部分醫美機構銷售環比3月有所回落，但同比仍呈現較快增長，短期波動不改疫情后醫美消費整體復蘇勢頭。

根據艾瑞咨詢《2022年中國醫療美容行業研究報告》，2021 年中國醫療美容市場規模達到2179億元，增長率12.4%，預計2025年中國醫美市場規模將達到4108億元，2021年至2025年年均復合增長率17.2%，有望在較大市場規模下維持較高增長速度。

醫美行業發展過程中，也有問題不斷暴露。據《國內醫美維權輿情研究報告（2023）》（以下簡稱《報告》）顯示，1月～5月，醫美行業維權輿情總計90769條，醫療資質問題以及注射類項目、吸脂手術維權輿情尤為明顯。醫美行業所暴露出來的問題主要集中在人員機構不具備資質、醫療效果不佳和虛假宣傳三個方面。

近年來，醫美行業的監管趨嚴，今年5月初發布的《關于進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》中指出，明確規定醫療美容服務屬于醫療活動，必須遵守衛生健康有關行業準入的法律法規。

女裝公司跨界醫美引發監管關注

上市公司對醫美賽道熱度不減。近日，朗姿股份發布公告稱，擬通過定增發行不超過1.33億股，募集總額不超過16.68億元，主要用于米蘭柏羽醫療美容醫院在成都、重慶、鄭州、青島、昆明的建設項目以及補充流動資金。

這一大手筆定增預案引起監管的關注。深交所在關注函中提出，募投項目、募投項目實施主體、米蘭柏羽旗下各醫療美容醫院等主體及其從業人員是否具備醫療美容服務及產品生產銷售的相關資質；是否存在虛假宣傳，是否存在醫美貸等消費分期金融產品等情況。朗姿股份稱，今年向特定對象發行A股股票不存在直接或通過利益相關方向參與認購的投資者提供財務資助或補償的公告。

據公開信息顯示，朗姿股份成立于2006年，是國內老牌上市的女裝公司之一。從2016年起，朗姿股份進軍醫美市場，先后收購了“韓國夢想集團”“米蘭柏羽”“晶膚醫美”“高一生”等醫美企業及品牌。

據朗姿股份今年一季報顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅增長6985.13%，至6204.91萬元。醫美板塊實現營收4.59億元，占比達40.30%，已趕超女裝業務成為第一大收入來源。

醫美器械市場規模小但發展空間大

由于醫美行業具有“醫療”+“消費”的雙重屬性特征，壁壘高、監管嚴，企業通過收購切入該領域，能享受該市場快速增長帶來的紅利。因此，華東醫藥、特一藥業、云南白藥、江蘇吳中、興科蓉醫藥等藥企也在積極跨界布局醫美賽道。

從醫美行業的產業鏈來看，其上游主要是注射類產品及光電類產品，中游為服務機構，下游為服務機構的獲客平臺（廣告、線下宣傳、醫美APP）等。“醫美行業交易額主要發生在下游，利潤主要集中在上游。”廣州圓石投資醫藥首席李益峰分析，這是因為高門檻帶來上游高毛利，線上平臺重塑下游渠道。

具體來看，產業鏈上游中，醫美器械市場規模雖小，但發展空間較大。醫美原材料注射填充類以玻尿酸、肉毒素為主，目前獲得國家藥品監督管理局批準的產品較少，上游生產商能獲得穩定的高利潤，玻尿酸上游生產商毛利率在90%左右。中游市場整體處于飽和狀態，行業內競爭尤為激烈；下游互聯網醫美平臺逐漸成為消費者獲取信息的主渠道，消費項目主要集中在玻尿酸和肉毒素兩大領域。

醫美受居民購買力、消費情緒影響大

一個備受爭議的特點是，多家醫美企業的銷售費用遠高于研發費用。如曾因“148元一盒面膜成本僅10元”的話題登上社交平臺熱搜榜的敷爾佳，其招股書顯示，2022年銷售費用為3.90億元，占營收比例為22.06%；同期研發投入為1542.61萬元，占營收比例僅0.87%。被稱為“醫美茅”的華熙生物，2022年銷售費用達30.49億元，占營收比重的一半；同期研發投入有所增長，為3.88億元，占營收比例提升至6.1%。

李益峰分析，從消費屬性的維度來看，產品力、品牌力及渠道力等決定產品的定位和競爭力，所以會呈現銷售費用高而研發費用相較低的情況。

“掌握核心原材料和行業話語權等的公司具有競爭優勢。”李益峰建議，關注醫美行業三大投資方向：有絕對技術壁壘的上游制造商；借助資本市場力量的互聯網醫美平臺；下游的醫美品牌連鎖化機構。

不過，醫療美容為典型可選消費品及服務，受居民購買力、消費情緒影響大；還需關注競爭失序、流量成本上升、監管政策超預期等風險點。

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責任編輯：Rex_04