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氣凝膠絕熱保溫性能優越，契合材料高效節能要求。氣凝膠是由膠體粒子或聚合物分子相互聚結構成納米多孔網絡結構，并在孔隙中充滿氣態分散介質的低密度三維納米多孔固態材料，具有極低的導熱系數，比傳統的無機絕緣材料低2-3 個數量級，絕熱保溫能力絕佳，在航空航天、石油化工、環境處理、建筑保溫、能量儲存與轉化等領域都具有廣泛的應用價值。
現階段，氣凝膠需求由油氣管道主導，鋰電池領域迅速放量，未來應用多元化。據lDTechEx Research 數據，按照下游市場規模劃分，2021 年全球油氣管道對二氧化硅氣凝膠需求占比56%，建筑、電池包分別占比9%與8%。
預計2025 年，油氣管道、建筑、電池包需求占比分別為47%/14%/13%。
1）管道保溫：氣凝膠兼具節能與經濟效益，預計2025 年國內市場規模超百億。氣凝膠絕熱氈性能優越，使命壽命是傳統材料的5 倍以上。絕熱節能效果顯著，氣凝膠絕熱材料的全面使用可以降低40%-50%的工業高溫輸送熱能損失，降低全國能源消耗5%以上。我們預計21-25 年國內油氣管道和集中供熱管道對氣凝膠的需求空間分別為16.6/34.7/ 55.6/ 86.8/ 118.8 億元，21-25 年CAGR 為63.64%。
2）鋰電池：氣凝膠熱防護方案已成趨勢，預計2025 年國內規模達15.6 億元。新能源汽車電池在高溫下有自燃風險，國家對于電動汽車安全要求不斷提升，助推氣凝膠加速滲透。我們預計到2025 年，全球鋰電池用氣凝膠市場空間為37.6 億元，21-25 年CAGR 為83.87%。國內鋰電池用氣凝膠市場空間為15.6 億元，21-25 年CAGR 為86.16%。
現階段，有機硅源+二氧化碳超臨界干燥技術產品綜合性能最好，是主流工藝，自給原料的企業還能實現成本優勢疊加。據我們測算，使用有機硅源和超臨界干燥技術生產的企業，單方總成本為9438 元，若能實現原料自給及輔料循環，預計單方合成成本將降低4000-5000 元。采用水玻璃+常壓干燥路線成本下降空間較大，未來除雜工藝的積累和規模化是主要競爭點。使用水玻璃+常壓干燥技術的企業，相比使用有機硅源+超臨界干燥技術生產的企業成本優勢明顯。另外，若能優化除雜工藝縮短制備周期，提升產品質量同時會獲得更大的成本下降空間。
投資建議：我們認為具有產業鏈一體化和原材料成本優勢的企業將更具投資價值。建議關注硅烷龍頭布局氣凝膠，原材料成本優勢突出的晨光新材，及含無機硅源，成本優勢突出的硫硅烷細分行業龍頭宏柏新材，布局氣凝膠全產業鏈的ePTFE 膜龍頭泛亞微透。
風險提示：技術進步不及預期、產業化落地效果不及預期、原材料價格波動。
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轉自西部證券股份有限公司 研究員：黃侃
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