投資要點
研發突破+需求倒逼，構建鈉電發展核心驅動力（1）長期邏輯：對比鋰電池發展之路，鈉離子電池發展呈現出明顯的“20 年滯后期”，隨著低碳時代的到來和儲能電池的行業產能釋放，鈉離子電池產業化大勢所趨。鈉離子電池材料端技術突破，鈉離子電池技術壁壘打破，生產工藝與鋰離子電池趨同，技術可復刻，設備可遷移，鈉離子產業化時間有望進一步提前。
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（2）短期邏輯：自2021 年下半年到2022 年上半年碳酸鋰價格增速達到433%，碳酸鈉價格僅為2650 元/噸（輕質純堿，截止22 年12 月7 日），是碳酸鋰價格的0.47%。短期內供需矛盾難改，企業端承壓；全球鋰資源分布不均，中國對于鋰電原材料對外依賴程度超60%，存在卡脖子風險，危機能源安全，政府端承壓。
優勢突出+場景布局，夯實鈉電發展底層競爭力（1）安全性突出：根據最新研究，已經制備的鈉離子電池具有寬工作溫度范圍：-70-100℃；
（2）成本優勢突出：鈉離子電池當前小試、中試電芯成本在0.8-1 元/Wh 范圍內波動，預計產業鏈配套初步形成后，電芯成本有望下降到0.5-0.6 元/Wh，中長期進一步下探0.4-0.5 元/Wh，達到近30%的降本效應。
鉛酸電池替代有望成為鈉離子的先導主戰場，率先實現電動自行車、低速電動車、備用電源和起動電池的無鉛化；標準化程度提高之后，有望實現A00 級電動汽車的有效應用；規模化效應展開之后，降本效應更加突出，儲能領域低溫性能剛需凸顯，鋰離子+鈉離子方案有望成為最優解。預計2025 年鈉離子電池需求總量可以達到88GWh，2030 年鈉離子電池需求可以達到378GWh。
產業鏈全面導入，擘畫鈉離子電池發展藍圖
鈉離子電池已規劃產能達到48GWh，疊加寧德時代、孚能科技等公司2023 年明確的全面產業化規劃，鈉離子電池有望在2023 年實現產能爆發。
（1）正極材料：華陽股份和鈉創新能源走在量產前列，投產項目累計實現年產能4.2 萬噸，保守估計規劃項目累計年產能82.7 萬噸。
（2）負極材料：投產項目累計實現年產能0.2 萬噸，整體還未放量，整體規劃項目累計年產能15.4 萬噸，其中圣泉股份投產的大慶50 萬噸秸稈生物質一體化項目可提供15 萬噸生物質碳。
（3）電解液：傳藝科技規劃建設一期5 萬噸/年，二期10 萬噸鈉電解液項目，多氟多、天賜材料、新宙邦及永太科技等公司已經開始規劃量產。
（4）隔膜：恩捷股份成功開發出“三明治”結構的鈉離子電池專用功能隔膜；山東章鼓計劃產量10GWH/年。
（5）集流體：安徽中基與寧德時代簽訂購買動力電池鋁箔協議，天山鋁業布局20 萬噸動力電池鋁箔生產線及2 萬噸電池鋁箔技改項目正在建設中，南山鋁業、萬順新材、鼎盛新材已具備供貨鈉離子電池的技術能力。
風險提示
鈉離子電池電池技術發展不及預期；鈉離子成本下降不及預期；鈉離子產業化不及預期；儲能和新能源汽車需求不及預期；鋰離子電池成本超預期下降
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轉自浙商證券股份有限公司 研究員：施毅
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