投資摘要：

每周一談：關注啤酒行業投資機會

燕京業績高增，U8 是直接驅動力。22 年公司實現歸母凈利潤3.45-3.7 億元，同比增51.31%-62.27%；延續了高增速，業績釋放略超市場預期。22 全年U8 銷量40 萬噸，為近3 年啤酒行業增速最快的大單品之一，也是燕京啤酒利潤增長的直接驅動。

【資料圖】

重啤全年業績微增。重慶啤酒22 年營收140.4 億元，同比增7.01%，歸母凈利潤12.6 億元，同比增8.35%，扣非凈利潤12.3 億元，同比增8%。

22 年公司面臨成本疫情壓制消費場景，成本上行壓力，內部人員調整等多重壓力，但全年仍實現了一定的增長。增長的動能包括：1.公司全年啤酒銷量增長2.41%。2.持續推進產品高端化和新興渠道的拓展，品牌多元化及產品價格有所提升，貢獻營收增長超7%。3.公司通過運營結構優化及節約運營成本，抵消了大宗商品價格上漲帶來的成本壓力。

重申看好啤酒行業23 年業績表現。我們認為：啤酒行業在22 年面臨的疫情壓制、成本上行等壓力，在23 年將得到解決或明顯緩解，而啤酒企業改革后的強大動能即將釋放出來，這包括：

燕京啤酒：1.企業改革帶動降本增效，提升公司運營效率，提高公司利潤率水平；2.高端化進程加速帶來的產品噸價提升；3.U8 為代表的大單品持續放量，帶來收入的增長。

重慶啤酒：1.人員調整逐步落地后，營銷計劃的有序執行。2.受益于營銷結構調整后，嘉士伯系產品的占比將提升，公司產品噸價有所提升，且對烏蘇的依賴有所緩解。

因此，我們看好啤酒行業在23 年的業績表現，并重點關注重啤、燕京兩家公司。在布局節奏上，我們判斷近期啤酒行業的筑底行情或已演繹過半，預計將在青啤、華潤等公司業績預告或快報發布后結束。

市場回顧

本周，食品飲料指數漲幅-0.04%，在申萬31 個行業中排名第17，跑贏滬深300指數0.82pct，其他酒類（+4.09%）、啤酒（+2.55%）、零食（+2.34%）表現相對較好。

個股漲幅前5 名：新乳業、燕京啤酒、百潤股份、東鵬飲料、伊力特? 個股跌幅前5 名：桃李面包、皇氏集團、安井食品、青海春天、青島食品投資策略

建議關注：1.建議選擇業績確定性強，或估值合理偏低的公司，如貴州茅臺、五糧液、伊利股份。2.建議關注23 年業績具有彈性的重慶啤酒，及國企改革釋放活力，銷量大幅增長的燕京啤酒

風險提示

食品質量及食品安全風險、市場競爭加劇、原材料價格變動等。

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轉自申港證券股份有限公司 研究員：汪冰潔/張弛

關鍵詞： 燕京啤酒 重慶啤酒 食品飲料

責任編輯：Rex_13