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信達證券股份有限公司莫文宇近期對工業富聯進行研究并發布了研究報告《營收再創新高，毛利率改善明顯》，本報告對工業富聯給出買入評級，當前股價為16.12元。
工業富聯(601138)
事件： 4月 27 日，公司發布 2023 年第一季度報告，實現營業收入1058.89 億元，同比+0.79%；歸母凈利潤 31.28 億元，同比-3.91%；扣非歸母凈利潤 32.07 億元，同比+3.44%。
點評：
公司 Q1 營收再創新高，毛利率提升明顯。 公司 Q1 營收再創歷史同期新高，實現營業收入 1058.89 億元，同比+0.79%。盈利能力改善明顯，銷售毛利率 7.36%，同比+0.59pct，主要系公司產品結構優化，高毛利類產品持續拓展。 歸母凈利潤方面，公司一季度實現 31.28 億元，同比-3.91%，凈利率 2.95%，同比略有下滑，主因匯率波動影響公司財務費用、公允價值變動等科目，若加回這部分影響則歸母凈利潤同比增速依然強勁，公司基本面持續向好。
公司產品布局完善， 客戶資源豐富，持續看好 AI 發展機遇。 chatGPT落地再樹 AI 發展里程碑，算力需求高增。 AI 服務器作為算力載體， 有望在未來兩年呈現翻倍式增長。公司作為服務器龍頭 ODM 廠商，多年發展積淀了深厚技術底蘊， 且 AI 推理和訓練服務器均已有較大出貨量。公司產品矩陣完善，算力布局涵蓋云服務器、高性能服務器、 AI 服務器、邊緣服務器及云儲存設備等產品，相關產品已被運用于 chatGPT中，同時 AI 服務器及高效運算（ HPC） 產品研發推廣正加速推進。 客戶資源方面，公司客戶涵蓋海內外頭部 CSP 提供商， 合作關系穩固，有望迎業績持續放量。
通訊業務持續受益 5G、智能家居、物聯網等技術滲透，工業互聯網業務賦能數字經濟。 通訊方面， AI 發展亦催化 5G、智能家居等需求，公司經營情況良好。 同時，公司深入布局智能手機及穿戴裝置高精密機構件產線，是 A 客戶核心供應商之一， A 客戶結構件有望繼續發力輕量化高體驗，公司或將直接受益。工業互聯網方面， 2023 年一季度公司深圳觀瀾工廠成功入選 WEF 世界“燈塔工廠”名錄，成為世界首座精密金屬加工“燈塔工廠”。此外， 江西贛州園區、 河南濟源 5G 終端精密制造項目進展順利，為公司發展奠定基礎。
投 資 建 議 ： 我 們 預 測 公 司 2023/2024/2025 年 營 收 分 別 為570.47/655.45/761.02 億元，分別同比+11.5%/+14.9%/+16.1%。 歸屬凈 利 潤 分 別 為 248.43/288.89/338.61 億 元 ， 分 別 同 比+23.8%/+16.3%+17.2%。截至最新交易日（ 4 月 28 日 ），對應2023/2024/2025 年 PE 分別為 12.89x/11.08c/9.46x，維持買入評級。
風險因素： 數字經濟發展不及預期；宏觀經濟下行風險；下游市場波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券閻貴成研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.23%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利227.21億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.58。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，工業富聯（601138）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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