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核心結(jié)論。氫能是一種來源豐富、綠色低碳、應(yīng)用廣泛的二次能源，能幫助可再生能源大規(guī)模消納，加速推進工業(yè)、建筑、交通等領(lǐng)域的低碳化。2022 年3 月，國家發(fā)改委發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021—2035 年）》，將氫能確定為國家能源體系重要組成部分，氫能產(chǎn)業(yè)被確定為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展方向。我們認為，氫能產(chǎn)業(yè)具備高質(zhì)量投資價值。
目前，全球氫氣的主要生產(chǎn)、消費領(lǐng)域都來自于化石能源。2021 年，全球氫氣產(chǎn)量9400 萬噸，主要為化石能源制氫。其中，天然氣制氫占比62%，煤制氫占比19%，工業(yè)副產(chǎn)品制氫占比18%，電解水制氫占比0.04%。全球氫氣需求主要集中在化工領(lǐng)域。其中，對純氫的需求方面：煉化端需求占比33%，合成氨占比27%，交通運輸占比不足0.01%，其他占比4%；對摻氫混合氣需求方面：用于生產(chǎn)甲醇占比10%，冶金占比3%，其他（如供熱等）占比23%。
未來全球氫氣需求將持續(xù)增加，以工業(yè)及交通需求為主，交通需求增速最快。根據(jù)國際氫能委員會預(yù)測，至2030 年，全球氫氣需求達1.40 億噸，下游應(yīng)用領(lǐng)域進一步拓寬至新工業(yè)原料等；至2040 年，全球氫氣需求達3.85 億噸；至2050年，全球氫氣需求達6.60 億噸，是2020 年需求量的8 倍。其中，交通運輸將成為拉動全球氫氣需求增長的主要方面。
目前我國氫氣的主要生產(chǎn)、消費領(lǐng)域都來自于化石能源。中國是全球最大的氫氣生產(chǎn)國，也是最大的氫氣消費國，生產(chǎn)和消費領(lǐng)域的氫能大多來源于化石燃料。
2021 年，我國氫氣產(chǎn)能約為4100 萬噸，氫氣產(chǎn)量約為3300 萬噸，主要來自于石化、煉焦等行業(yè)。其中煤制氫占總量57%，天然氣制氫22%，工業(yè)副產(chǎn)氫18%，電解水制氫1.4%，其他來源1.5%。
未來我國氫氣需求將持續(xù)增加，工業(yè)需求占比最大，交通需求增速最快。據(jù)中國氫能聯(lián)盟預(yù)測，在2030 年碳達峰情景下，我國氫氣的年需求量將達到3715 萬噸，在終端能源消費中占比約為5%（按熱值換算）。在2060 年碳中和情景下，我國氫氣的年需求量將增至1.3 億噸，在終端能源消費中占比約為20%。
投資建議。我們認為，目前可再生電解水制氫尚未形成商業(yè)化規(guī)模，工業(yè)副產(chǎn)氫將作為過渡期能源保障。建議關(guān)注：（1）氫能全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，中國石化；（2）低成本化石能源制氫企業(yè)，寶豐能源，美錦能源；（2）制氫領(lǐng)域開展低成本副產(chǎn)氫多元耦合項目企業(yè)，衛(wèi)星化學，東華能源；（3）氫能下游應(yīng)用端燃料電池龍頭企業(yè)，億華通。
風險提示：氫能技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；政策支持力度不及預(yù)期。
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