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投資要點
我們維持2023 年擴產(chǎn)規(guī)模50-60GW 目標不變，龍頭組件企業(yè)均有望年內(nèi)落地中試線：新進入者擴產(chǎn)均加速，以華晟為例，2022 年擴產(chǎn)2.7GW，2023 年底產(chǎn)能將達20GW，主要系2022 年全年華晟非硅BOM成本降低56%，我們預(yù)計Q2 末-Q3 華晟二期或三期均可能實現(xiàn)生產(chǎn)成本和PERC 打平。我們認為，光伏技術(shù)迭代過程中，成本越接近臨界點，越有可能迎來指數(shù)型增長（參考單晶替代多晶的發(fā)展歷史）。
設(shè)備穩(wěn)定性提高明顯，裝機/調(diào)試速度明顯加快：從異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線出首片的進度來看，各家速度明顯加快，例如華晟三期設(shè)備正在整線調(diào)試中，出首片時間從一期的72 天到二期的60 天到三期第一條線的40 天，這其中包括定位、固定、組裝、調(diào)試、工藝、單機調(diào)試等，但得益于異質(zhì)結(jié)的工藝比TOPcon 少很多道，最新數(shù)據(jù)為29 天；東方日升HJT 電池首線首片調(diào)試僅用12 天，平均效率25.3%。
降本手段：硅片減薄進度加速，HJT 對硅片質(zhì)量要求低的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)：2023 年全行業(yè)開始逐步導(dǎo)入110μm 半片（比TOPcon 薄20%），我們預(yù)計2024 年個別企業(yè)開始導(dǎo)入90μm，高測已經(jīng)完成60μm 超薄片的研發(fā)。且未來隨著HJT 和TOPcon 對硅片氧含量的要求不同，獨立第三方的硅片報價會逐步明確兩者的價差，硅片企業(yè)的產(chǎn)品SKU 將變多，HJT 的硅片成本優(yōu)勢會被逐步放大。
降本手段：降低銀耗量——銀包銅&0BB 雙軌并行：銀耗降低方面柵線圖形的優(yōu)化和漿料賤金屬的替代同時進行：聚和股份明確提出主柵即將走向0BB，細柵圖形優(yōu)化從20μm 線寬走向14μm；銀包銅漿料國產(chǎn)化加速，銀粉已經(jīng)完成國產(chǎn)化。0BB 目前多個技術(shù)路線小批量量產(chǎn)效果均理想，我們預(yù)計2024 年開始大規(guī)模量產(chǎn)，預(yù)計可以幫助HJT 降銀35%。
投資建議：HJT 設(shè)備重點推薦邁為股份（整線設(shè)備龍頭）、奧特維（0BB新技術(shù)拉長景氣周期）、高測股份（薄片化同時利好設(shè)備&金剛線&代工業(yè)務(wù)）。此外，光伏設(shè)備重點推薦——晶盛機電（N 型低氧單晶爐是顛覆性產(chǎn)品，景氣周期拉長）。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期。
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轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：周爾雙/劉曉旭
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