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投資要點(diǎn)：

整體觀點(diǎn)：中報(bào)催化，動(dòng)能向上。一方面，以龍頭白酒、省區(qū)名酒中報(bào)業(yè)績較優(yōu)，另一方面，非酒行業(yè)今年以來恢復(fù)整體相對穩(wěn)健，結(jié)合短期低估值、政策催化，以及未計(jì)入社零的暑期服務(wù)類消費(fèi)對社零的明顯擠壓，我們認(rèn)為板塊布局價(jià)值已逐步抬升，維持謹(jǐn)慎樂觀。

市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌0.31%，較上證綜指上升1.86pct，較滬深300指數(shù)上升1.67pct，在31個(gè)申萬一級板塊中排名第3位。（2）細(xì)分板塊：從漲跌幅來看，本周子板塊跌多漲少，白酒板塊上漲，其余均下跌，其中休閑食品跌幅最大，下跌5.65%。年初至今，軟飲料上漲，其余均下跌，其中調(diào)味發(fā)酵品跌幅最大，下跌28.46%。從板塊PE（TTM）本周變化來看，僅白酒上漲0.13至29.93倍。（3）個(gè)股方面：本周漲幅前三為迎駕貢酒、蓮花健康、西部牧業(yè)，分別上漲9.1%、5.6%、4.7%。

跌幅前三為麥趣爾、朱老六、ST西發(fā)，分別下跌15.9%、15.3%、14.4%。

白酒：龍頭布局價(jià)值逐步抬升。整體動(dòng)銷方面，上半年動(dòng)銷整體較弱，主要為商務(wù)場景恢復(fù)較弱，宴席表現(xiàn)相對較好，但7月以來因升學(xué)宴宴席端環(huán)比表現(xiàn)相對較好，雙節(jié)打款逐步進(jìn)行，重點(diǎn)關(guān)注。具體來看，高端酒方面，短期批價(jià)略有回升，庫存整體合理，但預(yù)計(jì)仍高于去年，高端酒整體尤其是茅臺確定性較強(qiáng)；地產(chǎn)酒方面，龍頭回款較高，古井貢酒、山西汾酒、金徽酒、迎駕貢酒等表現(xiàn)較好，部分龍頭回款超90%，整體看，省區(qū)市占率較高的酒企回款雖然未恢復(fù)到去年位置，但庫存已明顯修復(fù)，小省區(qū)龍頭需重點(diǎn)關(guān)注，次高端整體庫存回款修復(fù)仍需時(shí)日。建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。

非白酒食飲：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗(yàn)證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營店迅速擴(kuò)張成為核心預(yù)期，但十年來消費(fèi)渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品、鹽津鋪?zhàn)印抛惺称罚＃?）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長期趨勢。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。（3）關(guān)注部分乳制品賽道。常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗?yīng)鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車的關(guān)鍵，疫情修復(fù)后，低溫賽道對地域型龍頭打開空間，重點(diǎn)關(guān)注新乳業(yè)、一鳴食品等。

投資建議：建議關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；建議關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)印抛惺称贰⒏试词称贰簿称贰⑽吨恪⑶堆霃N、新乳業(yè)、一鳴食品等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策影響；食品安全的影響；競爭加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。

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轉(zhuǎn)自東海證券股份有限公司 研究員：豐毅/任曉帆

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