信達(dá)證券：牛初回撤，或已完成 全球最資訊

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信達(dá)證券近日研報(bào)表示，4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的原因，不需要上升到宏大的敘事，背后主要有三個(gè)短期原因：（1）疫后第一個(gè)季度的補(bǔ)償需求放緩，（2）季節(jié)性Q1數(shù)據(jù)超預(yù)期，4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多不及預(yù)期，（3）全球庫(kù)存周期下降時(shí)間可能還不夠。經(jīng)濟(jì)的走弱，不建議投資者過(guò)度放大長(zhǎng)期的擔(dān)心。特別是考慮到2021年以來(lái)的上市公司ROE下降速度是歷史上較慢的，所以過(guò)度擔(dān)心長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)與股市盈利是不匹配的。由于股市底一般會(huì)領(lǐng)先盈利底和經(jīng)濟(jì)底，所以歷次熊市結(jié)束后，市場(chǎng)進(jìn)入牛市第一年時(shí)，在第二個(gè)季度大多會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期的問(wèn)題。比如：2016年Q2、2019年Q2。股市的這一次調(diào)整大概率已經(jīng)接近尾聲，下半年將會(huì)迎來(lái)較好的指數(shù)抬升行情，雖然速度不會(huì)很快，但時(shí)間可能會(huì)比較久。

行業(yè)配置建議：配置風(fēng)格偏向進(jìn)攻，先布局超跌消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈，6月中旬布局中特估和TMT的第二波上漲，Q3重點(diǎn)關(guān)注周期。（1）消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈，（2）中特估&TMT，（3）Q3建議關(guān)注周期。

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