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高頻跟蹤：1）春運第39 天（2 月14 日），民航發(fā)送旅客133.0 萬人次（同比+31.9%，較19 年同比-26.0%），前39 天，民航日均137.7 萬人次（同比+39.9%，較19 年同比-24.5%）。2）國內(nèi)航班量基本恢復(fù)至19 年同期水平。農(nóng)歷口徑下，春運第39 天全民航執(zhí)行客運航班量恢復(fù)至2019 年的81.2%，其中國內(nèi)航班量恢復(fù)至2019 年的95.0%。3）民航平均票價同比提升。農(nóng)歷春運口徑，2 月14日，同比+27%，較19 年同比-9%。近7 日平均票價較22 年春運同比+27%，較19 年春運同比-10%。4）公商務(wù)近期加速恢復(fù)。以典型京滬線為例，近七日移動平均航班量周環(huán)比+12.3%，農(nóng)歷口徑下，較22 年春運同比+22.6%，較19 年春運同比+3.1%；七日移動平均票價，周環(huán)比+40.4%，農(nóng)歷口徑下，較22 年春運同比+33.4%，較19 年春運同比+12.7%。
航司1 月數(shù)據(jù)：1、各航司業(yè)務(wù)量明顯修復(fù)。整體ASK 較19 年恢復(fù)：吉祥（96.2%）>春秋（91.0%）>南航（74.9%）>東航（66.0%）>國航（65.9%）;RPK較19 年恢復(fù)：吉祥（86.3%）>春秋（85.8%）>南航（67.7%）>國航（57.6%）>東航（55.8%）；1）國內(nèi)線：春秋領(lǐng)先恢復(fù)，國內(nèi)RPK 超19 年近3 成。ASK較19 年恢復(fù)：春秋（134.6%）>吉祥（106.3%）>國航（105.8%）>南航（104.3%）>東航（97.4%）;
RPK 較19 年恢復(fù)：春秋（127.3%）>吉祥（95.8%）>國航（95.7%）>南航（93.8%）>東航（83.1%）；2）國際線：吉祥領(lǐng)先恢復(fù)，國際RPK 恢復(fù)近3 成。ASK 較19 年恢復(fù)：吉祥（37.1%）>南航（13.0%）>春秋（8.9%）>東航（8.6%）>國航（8.0%）;RPK 較19 年恢復(fù)：吉祥（28.3%）>南航（11.3%）>春秋（7.3%）>東航（7.0%）>國航（5.8%）；3）地區(qū)線：吉祥領(lǐng)先恢復(fù)，地區(qū)RPK 恢復(fù)超9 成。ASK 較19 年恢復(fù)：吉祥（92.0%）>國航（36.0%）>南秋（27.9%）>東航（24.8%）>春秋（18.4%）;RPK 較19 年恢復(fù)：吉祥（93.0%）>國航（27.8%）>南秋（23.5%）>東航（22.0%）>春秋（15.6%）。2、客座率同比明顯提升，春秋領(lǐng)跑。春秋（85.0%，同比+14.2%，較19 年-5.2%）>吉祥（74.1%，同比+11.6%，較19 年-8.5%）>南航（72.7%，同比+9.7%，較19 年-7.8%）>國航（69.9%，同比+10.3%，較19 年-10.0%）>國航（68.3%，同比+12.2%，較19 年-12.4%）。3、機隊引進：1 月5 家上市航司合計凈減少飛機2架。
投資建議：強調(diào)疫后復(fù)蘇出行鏈重要投資機會。近期公商務(wù)出行帶動需求加速回升，預(yù)計在3 月兩會后有望迎來商務(wù)出行小陽春，五一小長假迎接因私出行小高峰（尤其國際出行）。我們強調(diào)航空行業(yè)23 年復(fù)蘇主線之下，行情將會高度更高，持續(xù)更久，大航看國航、強推三民航。1）此前我們定義本輪行情：供需推動價格彈性預(yù)期，我們預(yù)計航空股行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“高度更高、持續(xù)更久”兩大特征。2）以均值回歸的思路看，行情并未結(jié)束，而我們強調(diào)觀點：應(yīng)以高峰利潤預(yù)期來看待行情力度。3）海外市場恢復(fù)節(jié)奏有何啟示？我國價格市場化在2018 年剛剛起步，未來一旦反轉(zhuǎn)后呈現(xiàn)的價格彈性將超過海外。4）精選標(biāo)的：中國國航：大周期看好公司有望實現(xiàn)高峰利潤200 億+；春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本-價格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強推”評級；吉祥航空：看好國際線恢復(fù)后，公司成本與收入迎來雙優(yōu)化，當(dāng)前市值及彈性均被低估，“強推”評級；華夏航空：我們此前發(fā)布百頁深度研究，聚焦支線航空市場，持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10 億+級別人口的“下沉市場”獨到擴張之路，“強推”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響不確定性、油價大幅上升、人民幣貶值。
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