eVTOL（電動垂直起降飛行器）是“飛行汽車”的主流方向。概念貌似前沿，實際上其依賴的電池、電機、智能駕駛等技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)隨著電動汽車等產(chǎn)品發(fā)展而逐漸成熟。僅2023 年7、8 月間，就有谷歌、馬斯克、吉利、寧德等旗下eVTOL 公司獲得商業(yè)化進展。2024 年奧運會和世博會的試運營計劃或開啟eVTOL 元年，投資機會已然顯現(xiàn)。
支撐評級的要點
(資料圖)
eVTOL 行業(yè)發(fā)展在一定程度上是超市場認知的。
（1）產(chǎn)品開始趨于成熟：垂直起降、跨越天地的出行方式具有顛覆性，但實際上依賴的電機、高放電與高密度電池、智能駕駛、輕量化技術(shù)迎來陸續(xù)突破，而且在新能源等相鄰產(chǎn)業(yè)得到驗證。這使得較多廠商獲得適飛資格或進入量產(chǎn)階段；
（2）商業(yè)化發(fā)展迅速，訂單數(shù)量在起量：我們列舉的一些企業(yè)已分別獲得數(shù)十數(shù)百甚至上千的飛行器訂單。包括載人（空中巴士）和載物（末端物流）以及軍用等場景的需求快速顯露；
（3）中國市場政策超預(yù)期：不僅歐美、日韓在緊密跟進eVTOL 領(lǐng)域的政策和監(jiān)管，我國也在部委和省市層面落地了包括“十四五”規(guī)劃、電動飛機適航規(guī)定、低空飛行空域和航線劃定等政策。
行業(yè)迎來兩個催化因素。
（1）巨頭在積極布局，除了億航、Joby 等創(chuàng)新型企業(yè)在專注eVTOL 外，國外如谷歌、馬斯克（SpaceX），國內(nèi)如寧德、吉利、中國商飛等都在積極布局。一眾領(lǐng)軍企業(yè)推動下，2023 年出現(xiàn)多起行業(yè)代表性事件；（2）2024 年有望是eVTOL 商用元年，兩大盛會（巴黎奧運會、大阪世博會）都計劃在活動期間開展eVTOL 商業(yè)化運營的嘗試。
現(xiàn)在對eVTOL 的投資時點已成型。
一方面領(lǐng)先企業(yè)在逐漸浮出水面，標的有選擇余地；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈受益性開始暴露在聚光燈下，而且以電池為例，傳統(tǒng)產(chǎn)能在過去幾年供給充足，需要向新的領(lǐng)域延伸，拓展成長性。企業(yè)的意愿和需求的傳導(dǎo)下，包括產(chǎn)品、訂單、業(yè)績等指標將逐步反映業(yè)務(wù)進展，有利于投資者跟蹤和定價。
投資建議
我們認為eVTOL 是一個創(chuàng)新的出行產(chǎn)業(yè)，市場空間可觸達萬億級。產(chǎn)業(yè)成熟度發(fā)展迅速，第一階段的商業(yè)化時點臨近，投資者應(yīng)給予充分重視。同時，考察相關(guān)企業(yè)可知，相關(guān)業(yè)務(wù)的投資價值正浮出水面，建議積極參與。
對相關(guān)上市公司進行梳理，建議關(guān)注包括參與相關(guān)業(yè)務(wù)的億航（美股）、萬豐奧維、光洋股份，參投eVTOL 公司的商洛電子，產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的寧德時代、孚能科技、森麒麟、海特高新，有關(guān)注和預(yù)研的星源卓鎂，以及無人機企業(yè)中無人機、縱橫股份等。
評級面臨的主要風(fēng)險
技術(shù)突破不及預(yù)期；法規(guī)和監(jiān)管待明確；需求和商業(yè)化不及預(yù)期
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轉(zhuǎn)自中銀國際證券股份有限公司 研究員：楊思睿
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